¿Podría Ethereum competir contra Bitcoin como valor refugio tras el EIP-1559?

Bitcoin nació en enero de 2009 como una forma de dinero p2p (Peer-to-Peer) basada en criptografía que prometía revolucionar a nivel mundial la forma en que funciona el dinero y las finanzas.

¿Bitcoin funciona bien como medio de cambio?

La idea de que Bitcoin es una moneda y por tanto una forma de pago fue la narrativa inicial, y la que durante muchos años dominó dentro de la comunidad cripto.

Con el tiempo, la idea de que Bitcoin era una nueva forma de dinero digital fue perdiendo fuerza por diferentes causas y poco a poco fue sustituida por la de valor refugio, planteando la posibilidad de que la criptomoneda se convertiría en oro digital, oro 2.0 o algo similar.

Parece que los argumentos por las que la narrativa de Bitcoin como medio de cambio no han acabado de convencer son diversas.

Los problemas de Bitcoin como medio de pago

Los problemas de Bitcoin como medio de pago se podrían listar en cuatro puntos:

• Escalabilidad limitada
• Competencia de otras criptomonedas más rápidas
• La volatilidad
• Carácter deflacionario

Por un lado, existen motivos técnicos como por ejemplo la escalabilidad, que plantea serias dudas acerca de la capacidad de la red de Bitcoin de soportar un volumen de transacciones como por ejemplo el de Visa o el de Mastercard sin colapsar.

Por otro lado después de Bitcoin aparecieron otras alternativas de dinero digital más rápidas, menos costosas y más escalables, como por ejemplo la criptomoneda de Ripple, XRP.

Además de todo esto, existen otros motivos de tipo práctico, principalmente su elevada volatilidad y su carácter deflacionario. 

Que la volatilidad sea algo poco adecuado para una forma de pago es fácil de entender, alguien puede pagar el desayuno por la mañana con una cantidad determinada de BTC y que por la tarde la moneda haya subido o bajado fácilmente un 10% o un 15% con lo que podría estar pagando de más o de menos por su desayuno.

Un medio de cambio para que sea útil ha de ser estable y por tanto tener una baja volatilidad o al menos una que sea controlada.

En cuanto al carácter deflacionario, pensemos en que la cantidad capada de BTC (21 millones de monedas) lo convierte en un bien escaso que en un escenario de aumento de la demanda lo convierte rápidamente en un activo deflacionario (es decir que su precio aumenta).

Su estatus deflacionario invita a los usuarios a no gastar, debido a la promesa de que el precio de cada bitcoin aumentará en un futuro motiva a sus poseedores a guardarlo y a acumularlo. Pensemos en el famoso caso de 2010 en el que alguien pagó 10.000 bitcoins por un par de pizzas en 2010.

En aquel momento, esa cantidad de BTC tenía un valor 80 dólares mientras que hoy esos BTC valen 500 millones de dólares, ¿quién va a arriesgarse a perder semejante cantidad de dinero?.

Bitcoin como valor refugio, la narrativa que se impuso a la fuerza

Aún así estas características que hacen de Bitcoin un medio de pago poco adecuado, sí que lo convierten en una excelente valor refugio. Una reserva de valor es un activo que tiene la propiedad de mantener su valor, en lugar de devaluarse con el tiempo.

Uno de los principales enemigos de cualquier activo que aspire a actuar como valor refugio es la inflación, es decir el aumento de su cantidad (oferta) por encima de su demanda.

La escasez que genera el sistema capado en 21 millones de monedas de Bitcoin es un potente aliado en este sentido ya que su oferta tiene un tope máximo al contrario que su demanda, que no deja de crecer. En este punto, Bitcoin efectivamente se parece mucho al oro.

Además un valor refugio no es algo que necesite movilidad, agilidad, ni rapidez. No es un producto que se utilizaría para pagar un café y por tanto que la red de Bitcoin sea lenta y no admita un volumen muy alto de transacciones por segundo no representa un problema.

Una reserva de valor es algo que requiere básicamente de seguridad y de predictibilidad, requisitos que cumple Bitcoin dado que opera en un sistema descentralizado e inmutable. El activo digital está fuera del alcance de las instituciones y políticos y tiene actualmente una inflación pequeña y controlada que irá reduciéndose hasta llegar a 0 en un futuro. 

¿Cuál es la propuesta de valor de ETH?

La blockchain de Ethereum es una criatura muy diferente a la de Bitcoin, y a pesar de que mucha gente trata de establecer una rivalidad entre ellas la verdad es que juegan en ligas muy diferentes.

Aún así ,en los últimos tiempos han surgido voces que abogan por la validez de la narrativa de ETH como valor refugio, incluso con la posibilidad de que pueda competir con Bitcoin en este sentido.

Ether es la criptomoneda nativa empleada por la red Ethereum para compensar a los mineros que procesan las transacciones de la plataforma y las registran en bloques.

Así que ya vemos que la principal función de ETH es cómo medio de pago para los mineros de la red de Ethereum, lo cual ya le confiere un importante valor dada la enorme actividad que existe en esta red.

BTC y ETH: dos políticas monetarias distintas

Una actualización del protocolo planificada para el periodo 2020–2021 reemplazará el mecanismo de consenso Proof of Work (PoW) por otro más eficiente en términos energéticos y computacionales, denominado Proof of Stake (PoS). 

En PoS, los mineros que verifican y registran las transacciones serán reemplazados por validadores (validators) -que también recibirán una compensación proporcional a su trabajo en ETH. 

¿Que pasará entonces? los validadores continuarán recibiendo ETH por confirmar los bloques y también comisiones por cada transacción. Las comisiones por transacción las paga el usuario de su propia wallet lo que no supone un aumento de la masa monetaria de ETH, pero la validación de los bloques por parte de los validators sí. 

La masa monetaria de ETH no está capada a ninguna cantidad en concreto a diferencia de la de Bitcoin, algo que ha recibido muchas críticas alegando que se podían por tanto imprimir tantos ETH como se quisieran lo cual es un factor inflacionario y a la larga podría provocar que los ETH pierdan valor.

La política monetaria de Ethereum establece un mínimo de emisión de nuevos ETH para mantener la seguridad de la red en condiciones óptimas. ¿Qué quiere decir esto? pues que los validadores son claves para mantener la seguridad y estos necesitan un incentivo para realizar su trabajo.

Ese incentivo es en forma de nuevos ETH que son emitidos cada vez que se valida un bloque (los llamados block rewards), así que emitir nuevos ETH para pagar a los validadores es esencial para mantener la seguridad de la red.

A pesar de que esto ha recibido muchas críticas por parte de la comunidad de bitcoiners, la verdad es que es una solución muy práctica además de sostenible a largo plazo, algo que de momento no se puede decir de la red de Bitcoin. 

La cantidad de BTC que habrá en un futuro tiene un límite de 21 millones de monedas y por ello se puede estimar que en 2140 se minará el último Bitcoin existente. Es importante recalcar que la dificultad para la creación de unidades de Bitcoin irá aumentando de la misma forma que la recompensa para los mineros por validar los bloques, por tanto la recompensa por mantener la seguridad de la red irá reduciéndose cada 210.000 bloques minados. 

Teniendo todo esto en cuenta la seguridad de la red de Bitcoin a largo plazo plantea ciertas cuestiones: ¿Qué va a pasar cuando se hayan minado los 21 millones de bitcoins?, ¿cuál será entonces el incentivo para los mineros si ya no reciben BTC por validar nuevos bloques?

La respuesta habitual a estas cuestiones es que los mineros se contentarán con las comisiones por transacción, pero dado que la narrativa que más está calando en el mundo es la de Bitcoin como reserva de valor, el número de transacciones puede que no sea suficiente para mantener los incentivos necesarios para los mineros.

No son pocos los expertos que apuntan que este es un problema a tener muy en cuenta de cara al futuro, un problema que de momento carece de una solución clara y convincente. 

¿ETH podría cumplir como valor refugio?

Es cierto que este pequeño incremento anual de la masa monetaria de ETH puede diluir el valor de los fondos de los holders lo cual sería muy negativo para cumplir con la función de reserva de valor, sin embargo todo esto puede equilibrarse de diversas maneras.

Por un lado, la implementación del Proof of Stake de Ethereum 2.0 requiere que los validadores bloqueen 32 ETH por nodo para funcionar. Esto supondría que una gran cantidad de ETH se vayan a retirar de circulación para permanecer depositados en staking en los nodos validadores.

Por otro lado, la proliferación de plataformas DeFi que admiten ETH como colateral para pedir un préstamo también supone un mecanismo para sacar ETH del mercado.

¿Qué papel juega el EIP-1559 en Ethereum para ser un valor refugio?

Finalmente y quizás la más importante de todas es la implementación de lo que se conoce como EIP-1559.

EIP significa Ethereum Improvement Proposal es decir, Propuesta para mejora de Ethereum que fue propuesta por Eric Conner hace casi un año.

La EIP-1559 supone dos cosas:

• Primero: establece una comisión por transacción previsible.
• Segundo: quema la mayor parte del ETH de las comisiones por transacción.

Hasta el momento cada vez que alguien quiere realizar una transacción en la red de Ethereum ha de pagar unas comisiones (lo que se conoce como GAS), para que su transacción se apruebe.

El sistema actual funciona de forma que cada usuario puja ofreciendo una cantidad de GAS para que su transacción sea aprobada, de esta manera los precios que se pagan por transacción acaban resultando muy altos.

La EIP-1559 trata de acabar con esto fijando una cantidad base que se ha de pagar por transacción en función de la demanda de transacciones en cada momento. Aún así, si alguien quiere que su transacción se apruebe más rápidamente puede añadir una propina y de esta manera acortar el tiempo de espera.

A partir del momento en el que la EIP-1559 se ponga en marcha el GAS base que se pague por cada transacción se quemará y desaparecerá para siempre de la red.

La quema de tokens provocará que contra mayor sea el uso de la red, más ETH se quemarán. Si unimos esto a los otros factores que mencionábamos puede llegar a convertir a ETH en una moneda deflacionaria, lo cual es excelente para un producto de reserva de valor.

Varios expertos investigadores de blockchain ven este escenario como muy plausible, el argentino Mariano Conti, ex-Head of Smart contracts de MakerDao y desarrollador en Ethereum, contó a BeInCrypto que cree que Ether se esta convirtiendo en un excelente store of value. Para empezar, Ethereum es la blockchain mas usada para DeFi, y al Ether ser su token nativo, es el mejor colateral que existe.

“la EIP-1559 la veo como una gran mejora para hacer de Ether lo que Justin Drake (researcher de Eth2.0) llama “ultra-sound money”. Porque si el fee quemado > la cantidad de Ether generado en block rewards, el supply total de Ether va a bajar!”,

Por otro lado, Hasu, un investigador de la blockchain y fundador de commoncore, opina en una dirección similar: 

“Sí, creo que si ETH logra una tasa de inflación consistentemente más baja que BTC (o incluso una tasa de deflación) gracias a EIP-1559, creo que puede competir con BTC como una reserva de valor a los ojos de muchos inversores, especialmente porque con la EIP-1559 también se resuelven algunos de los problemas de seguridad a largo plazo de Bitcoin, tú te lo guisas, tú te lo comes, se trata de dar un subsidio permanente para los validadores, pero que no necesariamente lo paguen los holders de ETH”.

En resumen, la moneda de la red de Ethereum tiene una gran capacidad para retener su valor por estos factores:

• Su uso como colateral en numerosos protocolos DeFi ( Maker, Aave, etc…) lo cual retira parte de los ETH de circulación.
• La necesidad de bloquear 32 ETH para tener un nodo operativo, una vez el proof of Stake se haya desplegado.
• La quema de las comisiones base por transacción una vez implementada la EIP 1559 que eliminará ETH de la circulación contra más aumente su uso.
• La necesidad de usar ETH para utilizar cualquier DApp alojada en la blockchain de Ethereum. Esto asegura una demanda fija de ETH lo cual retiene su valor.