La agencia de calificación crediticia Moody’s ha bajado la nota de Coinbase y la calificación del exchange de criptomonedas pasó de “estable” a “negativa”. Ocurre luego del accionar legal de la SEC contra Coinbase por el supuesto ejercicios de operaciones como agente de valores no registrado.
Moody’s ha explicado sus argumentos para la rebaja de calificación en un comunicado en el que, entre otros puntos, destaca la incertidumbre en cuanto al impacto que finalmente provocará el proceso iniciado por la SEC. Cuando menciona las eventuales consecuencias, hace especial foco en aspectos como “el modelo comercial y los flujos de efectivo”.
Otros motivos por los que Moody’s ha rebajado la nota de Coinbase
Moody’s también ha argumentado su decisión en el desconocimiento sobre el resultado final para otros ejes del funcionamiento de la compañía.
“La devolución de ganancias, intereses y multas obtenidos de forma ilícita, y consecuencias adversas para algunas de sus ofertas de productos y actividades comerciales, incluido su negocio de recompensas por staking“.
La agencia exhortó a Coinbase a mantener saludable su enfoque respecto a la gestión de gastos. A pesar de la mala noticia que implica la rebaja, Moody’s definió como “sólida” la posición de liquidez de Coinbase (5,000 millones de dólares en efectivo y equivalentes y 300 millones en USDC). Por otra parte, ha hecho un desglose de los ingresos totales de la empresa durante los últimos doce meses, hasta marzo de 2023.
“El 20 % provino del comercio de Bitcoin, el 13 % del comercio de Ethereum y el 28 % del comercio de otras criptomonedas. El saldo de los ingresos está impulsado por actividades no relacionadas con transacciones, incluido el 20% de los ingresos por intereses”.
Cabe recordar que la acción judicial de la SEC tiene su basamento en la identificación de una serie de activos (13 criptomonedas) que considera valores. En ese listado no aparecen Bitcoin o Ethereum, los dos productos más fuertes con los que cuenta Coinbase
Moody’s ha detallado que “Coinbase se ha beneficiado del entorno de tasas de interés más altas y reportó 241 millones de dólares en ingresos por intereses en el primer trimestre de 2023”, un porcentaje que alcanza a representar el 31 % de los ingresos totales de la compañía para el período mencionado.
Razones de Moody’s para rebajar o aumentar la calificación de Coinbase en el futuro
Pensando en el futuro, la agencia calificadora se ha pronunciado sobre las razones que podrían significar una mejora en la nota de Coinbase. O, por el contrario, una calificación todavía peor que la estipulada actualmente. Para un eventual escenario favorable, las causas podrían ser:
- Un desenlace del litigio con la SEC que no provoque daños considerables en los flujos de ingresos, la base de costos y la liquidez de Coinbase.
- Un incremento fuerte y sostenido de los ingresos por negociación.
- Conseguir diversificar ingresos a través del desarrollo sólido y sostenido de flujos de ingresos no transaccionales. Este proceso debe darse sin contraer un riesgo crediticio significativo.
En el otro hipotético escenario, Moody’s ha planteado las causas que llevarían a una nueva rebaja de la nota.
- Conseguir una baja pronunciada en la posición de liquidez de la empresa, incluso mediante sanciones regulatorias de peso.
- Un cambio drástico u obligatorio de su modelo de negocios. Modificación que conduzca a obtener menores ingresos o mayores costos y no retorne a una generación de flujo de efectivo libre relativamente saludable.
- Un menor cúmulo de ingresos por negociación. Debería tratarse de una caída adicional sustancial y sostenida.
- Reducción en los niveles de tasas de interés, con un claro impacto negativo en las perspectivas de flujo de caja libre de la empresa.
El ecosistema cripto mira con atención el devenir de las alternativas de este proceso judicial en particular, y de la represión de la SEC en contra Binance y Coinbase. Incluso, aun en estas circunstancias hay inversores que ven una oportunidad, como es el caso de Cathie Wood quien compró más acciones de Coinbase.
Si algo está claro, a esta altura de las circunstancias, es que cuando esta parte de la historia llegue a su fin, las consecuencias serán numerosas y de diversa índole.
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