Andre Cronje, renombrado arquitecto de DeFi, ha lanzado una mirada especulativa sobre la stablecoin del Protocolo Ethena, USDe, sondeando su potencial para seguir el tumultuoso camino de TerraUSD.
Estas reflexiones contrastan las predicciones pasadas sobre los riesgos del sector con la dinámica actual que rodea a Ethena.
Los riesgos de la stablecoin de Ethena Protocol, USDe
Cronje reflexionó sobre sus experiencias con UST y el colapso de FTX. Reconoció su historial desigual en la previsión de colapsos financieros en el mercado de las criptomonedas. Sin embargo, su franca confesión refleja la naturaleza impredecible de DeFi, y subraya su cautela ante los nuevos instrumentos financieros.
Este contexto sienta las bases para su escrutinio de Ethena. Se trata de un protocolo que él percibe imbuido de riesgos significativos a pesar de su integración en plataformas aparentemente seguras:
“Hay una nueva primitiva que está ganando mucha tracción, y estoy viendo que [Ethena] se integra en protocolos que yo consideraba de muy bajo riesgo, pero a mi entender, este nuevo protocolo es de muy alto riesgo.”
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El núcleo de las preocupaciones de Cronje gira en torno al uso de contratos perpetuos y garantías basadas en el rendimiento dentro del marco de Ethena. Los contratos perpetuos permiten a los traders especular con los precios de los activos sin poseerlos.
Según Cronje, este mecanismo introduce un elemento de alto riesgo ausente en el trading tradicional al contado. Al apalancar activos como el stETH como garantía, USDe pretende crear un valor estable mediante un equilibrio de posiciones largas y cortas, neutralizando teóricamente la volatilidad del mercado.
Sin embargo, Cronje señala que los tipos de financiación negativos y las caídas del mercado podrían erosionar la garantía. Por lo tanto, supone un riesgo importante para la estabilidad del USDe. Su crítica se extiende a la confianza del mecanismo en la “ley de los grandes números” para la estabilidad, estableciendo paralelismos con la caída de TerraUSD.
Más argumentos de Andre Cronje sobre Ethena (USDe)
Argumenta que, aunque el modelo puede parecer sólido durante las tendencias alcistas del mercado, su sostenibilidad es cuestionable cuando las condiciones se invierten. Cronje concluyó:
“Si bien las cosas van bien ahora porque el mercado es positivo y las tasas de financiación en corto son positivas porque todo el mundo es feliz estando largo, con el tiempo eso cambia, la financiación se vuelve negativa, el margen y la garantía se liquidan, y tienes un activo sin respaldo.”
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El escepticismo de Andre Cronje sobre la mecánica subyacente de USDe pone de relieve los retos que plantea la creación de soluciones DeFi estables y sostenibles. Ki Young Ju, CEO de CryptoQuant, se hace eco de esta opinión: “Ethena no es DeFi; es CeFi con riesgos relacionados con la custodia y la ejecución”.
Aunque el sector DeFi está maduro para la innovación, su cuota de fracasos, sobre todo el colapso de TerraUSD. Refleja la necesidad de una comprensión más profunda de los vectores de riesgo de Ethena.
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