Una vez que se promulgue la ley, el GENIUS Act dará a los emisores de stablecoins de 18 a 36 meses para cumplir con sus estipulaciones. Si no lo hacen, se les prohibirá operar en el mercado de Estados Unidos. Tether, el emisor de la stablecoin más grande del mundo, USDT, tiene una decisión difícil que tomar.
Conocido por su falta de transparencia y su fracaso en publicar auditorías regulares, Tether puede elegir una de tres opciones. Puede cumplir, retirarse del mercado de Estados Unidos o lanzar una stablecoin separada que cumpla con los rigurosos requisitos de transparencia del GENIUS Act y limite prácticas arriesgadas.
Una nueva era para las stablecoins
El GENIUS Act tiene como objetivo conectar las criptomonedas y las finanzas tradicionales en Estados Unidos proporcionando salvaguardas regulatorias esenciales para las stablecoins. Estos son los activos digitales menos volátiles que ofrece el cripto y los más atractivos para personas adversas al riesgo.
Aunque la aprobación del proyecto de ley marcó una poderosa victoria para una industria que una vez fue considerada un esquema Ponzi por la mayoría, no todos están destinados a ganar bajo sus directrices. El USDT de Tether, que domina más del 60% del suministro global de stablecoins, podría estar entre los perdedores, ya que el acto introduce demandas sin precedentes de transparencia y supervisión.
El proyecto de ley, ya aprobado por el Senado y ahora en movimiento hacia la Cámara de Representantes para su forma final, determinará el cronograma preciso de cumplimiento para los emisores de stablecoins. La versión del Senado ofrece tres años, mientras que la Cámara sugiere 18 meses.
El problemático historial de transparencia de Tether
Antes de que se aprobara el GENIUS Act, Tether enfrentaba críticas significativas y de larga data sobre su transparencia y adherencia a estándares de auditoría rigurosos, particularmente en lo que respecta a sus reservas. Durante años, el emisor de stablecoins consistentemente se negó a someterse a una auditoría completa e independiente por una importante firma de contabilidad.
Las preocupaciones sobre cómo Tether respaldaba sus reservas eventualmente llevaron a una acción legal significativa por parte del sistema de justicia de Estados Unidos. En 2021, Tether se vio obligado a resolver una investigación con el Fiscal General de Nueva York.
El Fiscal General había alegado que Tether y su exchange afiliado, Bitfinex, hicieron declaraciones falsas sobre el respaldo de la stablecoin USDT. Un elemento central de la investigación se centró en que Bitfinex perdió acceso a aproximadamente 850 millones de dólares en fondos de clientes y corporativos mantenidos por un procesador de pagos de terceros.
Bitfinex supuestamente tomó prestado sustancialmente de las reservas de Tether para abordar este déficit y facilitar los retiros de los clientes. En consecuencia, el USDT de Tether no estuvo, durante un período, completamente respaldado por moneda fiduciaria como se afirmaba públicamente.
El acuerdo requería que ambas entidades pagaran una multa civil de 18,5 millones de dólares y les prohibía operar o servir a clientes en el estado de Nueva York. Desde entonces, Tether ha comenzado a publicar atestaciones trimestrales sobre sus reservas. Sin embargo, estas aún son insuficientes bajo las disposiciones del GENIUS Act.
Más allá de las auditorías, el emisor debe adherirse estrictamente a los requisitos que limitan las prácticas arriesgadas asociadas con el uso de stablecoins.
Reducir el uso ilícito
Históricamente, actores maliciosos han explotado las stablecoins para evadir sanciones y realizar espionaje global. Como el emisor de stablecoins más grande del mundo, Tether ha enfrentado escrutinio después de que surgieran pruebas de que adversarios como Rusia y Corea del Norte estaban usando USDT para eludir sanciones estadounidenses.
En los últimos años, Tether ha afirmado cada vez más su compromiso de combatir la actividad ilícita y ha afirmado públicamente cooperar con las fuerzas del orden. Según el emisor, Tether tiene una política estricta de congelación de monederos y la ha utilizado para cumplir con numerosas solicitudes de las fuerzas del orden para congelar stablecoins vinculadas a actividades ilícitas.
En marzo, Tether asistió al Servicio Secreto de Estados Unidos congelando 23 millones de dólares vinculados a un exchange sancionado y ha cooperado con el Departamento de Justicia y el Buró Federal de Investigaciones en otros casos.
Aunque estos desarrollos son positivos para Tether, el emisor debe adherirse estrictamente a los nuevos requisitos legales. El GENIUS Act exige explícitamente que todos los emisores de stablecoins, incluidas las entidades extranjeras, posean la capacidad tecnológica para congelar y confiscar stablecoins y cumplir con órdenes legales de las autoridades.
Además, deben implementar regularmente programas de Anti-Lavado de Dinero (AML) y llevar a cabo procedimientos de Conozca a su Cliente (KYC). Tether debe decidir si cumple con estas nuevas medidas o si una retirada completa del mercado de Estados Unidos es una estrategia más favorable. Tiene muchos factores a considerar.
¿Puede USDT prosperar sin EEUU?
Tether domina el mercado de stablecoins por un margen enorme. Según CoinGecko, el emisor actualmente tiene un suministro total de casi 158 mil millones. El USDC de Circle ocupa el segundo lugar, muy por detrás con un suministro de 62 mil millones.
Si bien Estados Unidos es un mercado importante para las stablecoins, no es el enfoque principal de Tether. El negocio más significativo del emisor proviene de sus operaciones en Asia, América Latina y otros mercados emergentes. De hecho, la mayor parte del volumen de trading de las stablecoins de Tether, que superó los 62 mil millones de dólares solo ayer, ocurre en plataformas fuera de Estados Unidos, particularmente en Binance.
En ese sentido, retirarse del mercado de Estados Unidos puede no ser un golpe tan grande para Tether. BeInCrypto no recibió una respuesta inmediata cuando contactó a Tether para comentarios. Sin embargo, los posibles cursos de acción del emisor pueden deducirse observando cómo actuó en situaciones similares.
Cuando la Unión Europea implementó la regulación Markets in Crypto-Assets (MiCA), Tether se retiró del mercado. MiCA comenzó a exigir licencias estrictas y aprobación regulatoria para emisores de stablecoins, requisitos de reserva rígidos y auditorías mejoradas para una máxima transparencia.
Aunque el negocio principal de Tether prospera fuera de los Estados Unidos, la gran importancia del mercado estadounidense significa que retirarse podría ser muy perjudicial para el emisor.
Las altas apuestas de un retiro
Estados Unidos es un mercado crítico para la innovación financiera y la liquidez. Retirarse significaría perder acceso directo a una vasta base de usuarios, inversores institucionales y un volumen de trading global significativo.
Una retirada también enviaría el mensaje equivocado a los inversores, usuarios y actores financieros tradicionales. Tether dañaría su reputación al admitir inherentemente su incapacidad o falta de voluntad para cumplir con estándares regulatorios robustos, erosionando la confianza.
Mientras tanto, USDC de Circle podría obtener una ventaja significativa. Como una stablecoin completamente conforme que trabaja activamente para cumplir con las regulaciones de Estados Unidos y la UE, Circle podría potencialmente atraer usuarios y cuota de mercado lejos de Tether.
Sin embargo, la posición de segundo lugar de Circle está significativamente detrás de Tether, lo que indica que el cumplimiento por sí solo no será suficiente para superar al líder del mercado. De hecho, el dominio sustancial del mercado de Tether podría obligar a los legisladores estadounidenses a ofrecer concesiones que incentiven a la empresa a continuar sus operaciones en Estados Unidos.
¿Todavía hay espacio para el compromiso?
Aunque el Senado ya ha aprobado el GENIUS Act, la legislación aún enfrenta posibles cambios a medida que se traslada a la Cámara de Representantes. Los legisladores de ambas cámaras deben ahora reconciliar las disposiciones del GENIUS Act con la versión de la Cámara, conocida como el STABLE Act.
Este proceso de reconciliación ofrece oportunidades para revisiones, incluyendo el crucial cronograma de cumplimiento para los emisores de stablecoins. Más allá de esta duración, otras diferencias notables entre los dos proyectos de ley, como las restricciones a las entidades públicas que emiten stablecoins y los requisitos específicos para emisores extranjeros, también estarán sujetas a negociación y posibles concesiones.
Una fuente anónima cercana al proceso legislativo del GENIUS Act sugirió que los legisladores estadounidenses y Tether probablemente buscarán un punto medio.
Esta inclinación puede derivar de la comprensión de que las stablecoins, debido a que necesitan mantener grandes reservas en activos respaldados por dólares como los bonos del Tesoro, podrían aumentar la demanda de deuda estadounidense y apoyar indirectamente el valor del dólar, especialmente con las preocupaciones actuales sobre su estabilidad.
El auge anticipado en la demanda de stablecoins tras la aprobación del GENIUS Act hace que este aspecto sea crítico:
“Ha habido una especie de reconocimiento mutuo tanto del gobierno de EE.UU. como de Tether de que están un poco atrapados el uno con el otro… La demanda [que Tether tiene] de bonos del Tesoro es mayor que la de Alemania. Es un volumen tan significativo que no sería en el mejor interés de EE.UU. obligarlos a desinvertir todo eso mediante una regulación demasiado estricta. Necesitan llegar a un acuerdo que sea viable y rentable para ambas partes de esa relación”, dijo la fuente a BeInCrypto.
Sin embargo, hay una tercera opción que Tether ya ha dicho públicamente que estaba considerando.
¿Lanzará Tether una stablecoin solo para EEUU?
El CEO de Tether, Paolo Ardoino, anunció a principios de este año que la empresa planea introducir una nueva stablecoin basada en Estados Unidos tan pronto como este año. Esta oferta presentaría características distintas de USDT y estaría específicamente adaptada a las necesidades domésticas.
Agregó que mientras USDT principalmente trabaja para servir a poblaciones con poco acceso bancario en todo el mundo, una stablecoin separada que cumpla con el GENIUS Act funcionaría de manera más efectiva en el mercado estadounidense.
Sin embargo, esta podría no ser una opción que esté en el mejor interés de Tether:
“Funcionalmente, probablemente preferirían no tener que hacer eso. Solo crea más gastos generales e introduce ineficiencias a nivel administrativo y de cumplimiento. No es la situación ideal para ellos tener que separar a los usuarios de EEUU y rastrear lo que entra y sale de las ubicaciones geográficas”, dijo la misma fuente sobre el tema.
Al final, el camino a seguir para Tether está lleno de decisiones críticas. Con el GENIUS Act estableciendo un nuevo estándar para la transparencia y la gestión de riesgos, el mayor emisor de stablecoins del mundo debe ahora sopesar los beneficios del acceso al mercado estadounidense frente a los costos del cumplimiento, potencialmente marcando el comienzo de una nueva era para sus operaciones o cediendo terreno a rivales más conformes.
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