La carrera de los ETF de Bitcoin se acelera, y al menos doce emisores compiten por la aprobación de un producto basado en el contado. Sin embargo, han surgido problemas con los métodos de creación y reembolso de participaciones, ya que los reguladores quieren un método y los emisores, otro.
El 14 de diciembre, Bloomberg informó de que esta “disputa sobre los reembolsos” del ETF de Bitcoin crea retos adicionales. “La mecánica de fontanería Wonky están en el zeitgeist como emisores y reguladores de Estados Unidos martillar los detalles finales”, dijo.
Mecánica de los ETF de Bitcoin
La SEC ha expresado públicamente su reticencia a permitir que los agentes de bolsa manejen Bitcoin. Esto hace poco probable que el regulador apruebe un ETF de Bitcoin con su típico método de reembolso, llamado “en especie”.
Hay dos métodos de creación y reembolso de acciones de ETF: creación en efectivo y en especie.
Los reembolsos en especie permiten al emisor del ETF exchange los activos subyacentes del fondo. En este caso, el activo subyacente es Bitcoin con un creador de mercado en lugar de realizar transacciones en efectivo al crear y reembolsar participaciones.
Esto permite al ETF emitir unidades de creación a los participantes sin vender inmediatamente los valores por efectivo. También evita hechos imponibles y es favorecido por los emisores.
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Los reembolsos en efectivo requieren que el gestor del fondo venda el Bitcoin para distribuir efectivo a los accionistas que reembolsan. Sin embargo, esto crea transacciones imponibles.
La creación en efectivo se produce cuando los participantes depositan efectivo en el ETF equivalente al valor liquidativo de las unidades de creación que se van a crear. Este método ofrece más flexibilidad a los participantes y es el preferido por la SEC.
Además, la atención prestada por la SEC a los modelos de reembolso en recientes reuniones con emisores de ETF de Bitcoin sugiere que podría insistir en las creaciones y reembolsos en efectivo como requisito para su aprobación.
Además, los reembolsos en efectivo también podrían dar lugar a facturas de impuestos para los inversores si el fondo tiene que vender Bitcoin para hacer frente a los reembolsos. Esto también supondría una pérdida de la eficiencia fiscal típica de los ETF.
“En el caso de salidas cuando el emisor debe recaudar efectivo mediante la venta de Bitcoin, eso podría dar lugar a distribuciones de plusvalías para los restantes holders”.
Emisores y los ETF spot de Bitcoin
Varios solicitantes de ETF de Bitcoin ya han acordado creaciones y reembolsos de efectivo. Invesco, Galaxy, Valkyrie y Bitwise han modificado recientemente sus solicitudes a la SEC para realizar creaciones en efectivo. Sin embargo, BlackRock ha propuesto a la SEC un modelo “revisado” en especie.
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El 14 de diciembre, el analista sénior de ETF James Seyffart, comentó la reciente avalancha de preguntas sobre los dos métodos y las implicaciones fiscales.
“Debería ser más un inconveniente que otra cosa para la mayoría de la gente”, dijo antes de añadir:
“Así que, aunque no diría que no tiene sentido – tampoco es masivamente perjudicial u horrible como algunas personas en twitter parecen estar diciendo”.
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