La comunidad cripto ha debatido durante mucho tiempo si Ethereum (ETH) podría algún día superar a Bitcoin (BTC) en capitalización de mercado, un escenario a menudo referido como “flippening.” Sin embargo, Markus Thielen, jefe de investigación de 10x Research, sigue siendo escéptico.
Según Thielen, los débiles fundamentos de Ethereum y las recientes tendencias de rendimiento sugieren claramente que Bitcoin mantendrá su dominio.
El retraso de Ethereum
A menudo llamado oro digital, Bitcoin ha solidificado su papel como cobertura contra la inflación y un activo clave en las carteras de los “individuos soberanos” de todo el mundo.
Esta identidad se reforzó en 2017 cuando los desarrolladores de Bitcoin decidieron mantener un tamaño de bloque de 1MB, enfatizando su condición de reserva de valor en lugar de moneda.
Este movimiento estratégico ha hecho que Bitcoin sea particularmente atractivo durante las incertidumbres económicas.
Por el contrario, el viaje de Ethereum ha estado plagado de desafíos. A pesar de desempeñar un papel crucial en el ciclo alcista 2020-2021 con innovaciones como los NFT y el potencial para sustituir al sistema bancario, Ethereum ha luchado con importantes problemas de escalabilidad.
La largamente esperada Actualización Dencun (EIP-4844), destinada a reducir las altas tarifas de gas, solo llegó tres años después de que estos problemas se hicieran evidentes.
“Aunque la Actualización de Dencun (EIP-4844) solucionó esto en marzo de 2024, llegó tres años tarde. Los usuarios (y traders) de criptomonedas no se sientan a esperar a que una blockchain resuelva sus cuellos de botella; en cambio, esos usuarios se mueven, y hoy, la mayor parte de la acción está en la capa 2”, dijo Thielen.
En consecuencia, el dominio de Ethereum en el mercado cripto ha disminuido del 17.8% al 15.8% tras la actualización. Además, el par de trading ETH/BTC ha estado en una tendencia bajista desde septiembre de 2022.
“Olvídate del flippening de BTC que muchos predijeron”, comentó Thielen con audacia.
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Como reflejo de esta disparidad, BlackRock ha mostrado una fuerte preferencia por Bitcoin frente a Ethereum. El mercado también lo refleja.
Por ejemplo, los ETF de Ethereum obtuvieron sólo el 15% de las entradas en Hong Kong en comparación con sus homólogos de Bitcoin, lo que indica el limitado interés de los inversores por Ethereum.
El entorno normativo es un obstáculo para Ethereum
Además, el entorno normativo sigue siendo un obstáculo importante para Ethereum. Las recientes acciones de la SEC contra exchanges como Kraken y Coinbase han dejado poco clara la clasificación de Ethereum como valor.
La incertidumbre regulatoria no hace sino aumentar, ya que se espera que la SEC deniegue los ETF de Ethereum.
Los indicadores financieros también ponen de manifiesto las dificultades de Ethereum. El giro hacia lo que algunos denominan “dinero ultrasónico” no ha calado entre los inversores como se esperaba.
Además, el valor total bloqueado (TVL, por sus siglas en inglés) de Ethereum en protocolos es muy inferior a su pico, y se limita predominantemente a actividades de staking y restaking.
“El concepto de staking de Ethereum se volvió erróneo tan pronto como los rendimientos del Tesoro de EE.UU. estuvieron disponibles on-chain a rendimientos mucho más altos (5%). Al mismo tiempo, los casos de uso de Ethereum cayeron en picado. Cuanta más gente se dé cuenta de esto, menor será la demanda de ETH”, explicó Thielen.
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Además, Ethereum ha perdido terreno en el mercado stablecoin, un área crítica de las transacciones con criptomonedas. TRON ha superado a Ethereum en la emisión de USDT gracias a sus menores costes de transacción, lo que indica un fracaso estratégico de Ethereum para mantener su cuota de mercado.
A la vista de estos datos, Thielen recomienda cautela respecto a Ethereum.
“En este momento, estaríamos más cómodos holding una posición corta en ETH que una larga en BTC, ya que los fundamentos de Ethereum son frágiles, lo que aún no se refleja en los precios de ETH”, remarcó Thielen.
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