El estrés en el mercado de crédito en Estados Unidos está aumentando, con el US Business Development Companies Index (MVBDC) cayendo a un mínimo de varios años.
Analistas advierten que la presión creciente en los mercados de crédito privado podría provocar una venta masiva en el mercado en general, lo que genera preocupación para los activos de riesgo, como acciones y criptomonedas. Sin embargo, un experto está defendiendo el “crédito digital”, usando la acción perpetua STRC de MicroStrategy como estudio de caso.
Sector de crédito privado bajo fuerte presión
En una publicación reciente en X (antes Twitter), The Kobeissi Letter señaló que el índice ha bajado a 424 puntos. Esto marca su nivel más bajo desde el fondo del mercado bajista de 2022. Durante el último año, se ha desplomado 150 puntos, lo que representa una caída del 25%.
“Este índice sigue empresas que cotizan en bolsa y que otorgan préstamos a pequeños, medianos y negocios en dificultades en EE. UU., ofreciendo a los inversores minoristas acceso a los mercados privados de crédito”, explicó la publicación.
The Kobeissi Letter agregó que esta caída ocurre junto a varios eventos importantes dentro de los mercados privados de crédito. La semana pasada, Blue Owl Capital detuvo de forma permanente los rescates de inversores en su fondo minorista de crédito privado, Blue Owl Capital Corp II (OBDC II).
Ese anuncio afectó con fuerza a los mercados financieros, con las acciones de Blue Owl desplomándose un 10% al día siguiente y provocando una venta masiva más amplia en las acciones de crédito privado.
La publicación agregó que las acciones de Blue Owl han caído casi un 60% en los últimos 13 meses, a pesar del crecimiento de ingresos. Mientras tanto, otros gigantes de la industria como Ares, Apollo, KKR, Blackstone y TPG han bajado entre un 15% y un 40% en lo que va del año.
Esto ocurre mientras las preocupaciones sobre la inteligencia artificial están llegando al mercado de crédito privado. A principios de febrero, UBS Group AG advirtió que las tasas de impago en el crédito privado podrían subir hasta el 13% en lo que describió como un escenario de disrupción “agresivo” impulsado por la IA.
Los estrategas del banco, entre ellos Sachin Ganesh, argumentaron que esta clase de activo parece más vulnerable a los riesgos relacionados con la IA que los préstamos apalancados o los bonos de alto rendimiento. UBS estimó que, aproximadamente, el 35% del mercado de crédito privado de 1,7 billones de dólares está expuesto a riesgos de disrupción por IA.
Sin embargo, recientes acontecimientos han empeorado el panorama. Esta semana, los analistas revisaron su escenario más negativo, diciendo que el crédito privado podría ver tasas de impago de hasta el 15%, dos puntos porcentuales más que la estimación que hicieron a principios de febrero.
Exposición de Bitcoin y del mercado cripto al contagio crediticio
El precio de Bitcoin ha seguido a las acciones de software de EE. UU. Esta dinámica significa que el estrés en el crédito privado, especialmente cuando está vinculado a préstamos para software, podría repercutir en los mercados de criptoactivos.
Además, expertos sugieren que el estrés en el mercado de créditos privados podría provocar una caída mucho mayor en los mercados.
Los criptoactivos, incluido Bitcoin, tienden a tener mejor desempeño en entornos con amplia liquidez y una fuerte tolerancia al riesgo por parte de los inversores. El deterioro de las condiciones de crédito podría afectar esto.
A medida que el capital se vuelve más defensivo y aumentan los costos de financiamiento, los inversores podrían reducir su exposición a activos de alta volatilidad, incluidos los tokens digitales.
Además, el estrés en el crédito privado podría aumentar la volatilidad si genera una reducción forzada del apalancamiento entre inversores institucionales con exposición a varios activos.
En tal escenario, los mercados de criptoactivos pueden no estar directamente expuestos a las quiebras de crédito privado, pero sí podrían sentir los efectos secundarios por una liquidez más limitada, mercados bursátiles débiles y una menor confianza de los inversores.
Mientras FSK cae, STRC de MicroStrategy se mantiene estable: Livingston ve una ventaja estructural
Aun así, algunos analistas se mantienen optimistas. Adam Livingston, educador en Bitcoin y creador de contenidos, argumenta que Bitcoin y el crédito digital podrían “aniquilar el mercado de crédito privado”.
Compara FSK, una gran BDC que cotiza en bolsa y que a menudo se considera como un indicador del crédito privado, con STRC, la acción preferente perpetua de MicroStrategy, apodada “Stretch”.
FSK ha caído aproximadamente un 45% en el último año y cotiza con un gran descuento respecto a su valor neto reportado de 21.99 dólares. Livingston atribuye esto al aumento de préstamos problemáticos, mayor estrés crediticio y escepticismo del mercado sobre las valoraciones marcadas por los gestores.
En comparación, STRC se cotiza cerca de su valor nominal de 100 dólares y ha ofrecido rendimientos totales en torno al 10-13% en el mismo periodo, incluso tras una caída del 50% en Bitcoin. Livingston dice que la diferencia está en la estructura.
El crédito privado depende de valoraciones poco frecuentes, liquidez restringida y la confianza de los inversores. A su juicio, STRC ofrece descubrimiento de precios continuo, informes de la SEC, ajustes mensuales de dividendos diseñados para mantener el precio cerca del valor nominal y un balance visible respaldado por 2,25 mil millones de dólares en efectivo y más de 713,000 BTC.
“El crédito digital está reemplazando al mercado de crédito privado, un precio honesto, una garantía verificable y una operación sin fricciones a la vez. La próxima década del crédito pertenecerá a las estructuras que puedan ofrecer rendimiento, transparencia y resiliencia al mismo tiempo”, comentó.
Aun así, vale la pena señalar que, aunque el argumento es interesante, el crédito privado y el crédito digital funcionan con motores de riesgo fundamentalmente diferentes: uno está ligado a los flujos de efectivo de los prestatarios y a los ciclos económicos, y el otro está vinculado a la volatilidad del precio de Bitcoin y a la estrategia de tesorería.
En lugar de reemplazar el crédito privado, el crédito digital puede ofrecer una estructura alternativa que atrae a los inversores que priorizan la liquidez y la transparencia.
