El USDe de Ethena, un protocolo sintético de dólares estadounidenses en Ethereum, ha ganado adeptos rápidamente con una capitalización de mercado que supera los 2,000 millones de dólares.
A diferencia de las stablecoins tradicionales, USDe no está respaldada por dólares estadounidenses físicos ni “sobrecolateralizada” con criptomonedas. En lugar de ello, mantiene su vinculación al dólar a través de una sofisticada estrategia de cobertura delta de su garantía cripto.
¿Está condenado el USDe de Ethena? Conoce estas 2 métricas
Julio Moreno, Jefe de Investigación de CryptoQuant, hizo hincapié en la estrategia innovadora pero arriesgada en la que se basa USDe. Al cubrir la exposición a criptomonedas al contado con posiciones cortas en futuros perpetuos, USDe genera rendimiento en condiciones de mercado “normales”.
Sin embargo, este enfoque le expone a riesgos únicos, en particular el riesgo de financiación. El riesgo de financiación se vuelve crítico en mercados extremadamente volátiles en los que se producen tasas de financiación negativas.
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Esto significa que los holders de USDe podrían enfrentarse a escenarios en los que Ethena necesite cubrir pagos sustanciales para mantener estas posiciones.
En un informe exclusivo compartido con BeInCrypto, Moreno esbozó dos métricas esenciales para los inversores: el tamaño del fondo de reserva en relación con la capitalización de mercado de USDe y la tasa de mantenimiento, es decir, la parte del rendimiento generado que se reinvierte en el fondo de reserva.
“Los pagos de financiación son mayores a medida que aumenta la capitalización bursátil de USDe (ya que las posiciones cortas también aumentan). Para gestionar con seguridad el caso extraordinario de grandes tasas de financiación negativas en capitalizaciones de mercado mayores de 5, 7,5 o 10 mil millones de dólares, el fondo de reserva tendría que aumentar a unos 40, 60 y 80 millones de dólares, respectivamente.”
Sugieren a Ethena USDe mantener su fondo de reserva
Para minimizar el riesgo, Moreno también sugirió que USDe debe mantener una tasa por encima del 20%, lo que es crucial para reforzar adecuadamente el fondo de reserva. Subrayó que estas medidas son necesarias para que USDe evite los escollos que llevaron al colapso del UST de Terra.
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La capacidad de adaptar rápidamente los fondos de reserva y mantener los tipos en respuesta a la dinámica del mercado será decisiva para la sostenibilidad de USDe como stablecoin. Aún así, los inversores deben seguir vigilando el fondo de reserva y mantener los tipos para evitar riesgos.
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