Modelo Stock-to-Flow de Bitcoin: Una guía para principiantes

27 November 2022, 11:50 GMT+0000
Traducido por Fran H
9 December 2022, 11:45 GMT+0000

Bitcoin destaca por muchos aspectos. La disparidad de predicciones sobre su cotización es uno de ellos. Del precio de la divisa de Nakamoto se ha dicho que alcanzará los seis dígitos en los próximos años. También se ha dicho que perderá su valor. 

La mayoría de estos pronósticos se basan en opiniones y análisis particulares, pero también disponemos de modelos más o menos elaborados. Muchos de estos modelos se basan en el movimiento histórico del precio: análisis basados en indicadores técnicos como los que puedes encontrar en el canal de BeInCrypto en Telegram.

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Otros métodos se basan en la dominancia o en la oferta, concretamente en la escasez. El modelo Stock-to-Flow (S2F) recurre a este punto para elaborar sus predicciones. Aunque con algunos detalles característicos, el modelo adopta el mecanismo básico asociado a la oferta y la demanda para predecir el precio de Bitcoin.

En esta guía, descubriremos en qué consiste este indicador, cuál es su historia, qué pros y contras tiene y cómo se usa en contextos analíticos.

En esta guía:


Modelo Stock-to-Flow (S2F)

En marzo de 2019, el popular tuitero Plan B publicó en Medium su versión del modelo Stock-to-Flow aplicado a Bitcoin. Exceptuando algunos errores, sus predicciones han sido bastante precisas.

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Stock-to-Flow es una herramienta validada estadísticamente que predice el movimiento del precio de Bitcoin con base en la oferta circulante y la inflación. El modelo acepta que la cotización del activo puede aumentar constantemente, ya que la oferta es limitada y la producción se dificulta con el tiempo.

El modelo S2F compara Bitcoin con activos como el oro, que también presenta escasez de suministro. En cierta forma, trata a la divisa de Nakamoto como una commodity, concediéndole valor intrínseco en los análisis. Por supuesto, se trata de una cuestión debatida que los detractores de Bitcoin ponen en duda.


Ratio S2F y precio de Bitcoin

Como su propio nombre indica, el modelo Stock-to-Flow se basa en dos elementos: stock y flow. El primer concepto hace referencia a la oferta circulante (aproximadamente 19.2 millones de BTC en noviembre de 2022); el segundo, a la inflación anual (según la cantidad de BTC emitidos cada año).

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El ratio hace referencia a los años que quedan para alcanzar la oferta total. Se calcula dividiendo el stock entre el flow. Se trata de un valor que fluctúa según algunas variables, tales como la dificultad a la hora de minar, el estado de la red, el coste de producción y los halvings.

El ratio aproximado a noviembre de 2022 es el siguiente:

Ratio = stock / flow

Ratio = oferta circulante / BTC anuales

Ratio = 19.2 millones BTC / 355.9 mil BTC

Ratio = 53.9%

Nota

La red Bitcoin genera entre 150 y 156 bloques al día. Teniendo en cuenta que cada bloque contiene 6.25 BTC, podemos decir que se minan en torno a 975 BTC diarios: cerca de 356 mil BTC anuales.

Además de indicar los años que faltan para que se mine el último BTC, el ratio S2F es un dato que se usa para calcular el precio siguiendo la siguiente ecuación:

Precio = exp(-1.84) * SF^3.36

Según el modelo S2F, el precio actual debería superar el nivel de los 100,000 dólares. A 26 de noviembre, la cotización se encuentra por debajo de los 17,000 dólares. Esta enorme diferencia puede deberse a la ausencia de variables relacionadas con eventos que puedan afectar al precio negativamente, como el desplome de Terra y FTX.

Bitcoin Stock-to-Flow

Modelo S2F. Fuente: BuyBitcoinWorldwide

Es posible aplicar otra vía para predecir el precio, obteniendo el ratio a partir de la siguiente fórmula:

Ratio S2F = 1 / tasa de crecimiento de la oferta

La tasa de crecimiento de la oferta corresponde a la inflación. Se encuentra en torno al 1.8%, lo que nos daría un ratio aproximado de 55. Se trata de un valor ligeramente superior al ratio obtenido anteriormente.


¿Por qué un periodo de 463 días?

Si examinamos la gráfica de BuyBitcoinWorldwide, veremos que la línea del modelo S2F es bastante suave. Esto se debe a la aplicación de un periodo de 463 días en el cálculo. ¿Por qué este periodo y no otro?

Uno de los aspectos interesantes de Bitcoin es que su código fuente cuenta con un mecanismo de control de la inflación. Se trata de un evento que tiene lugar aproximadamente cada cuatro años: el halving.

Entre cada halving se generan 210,000 bloques. En estos ciclos, el precio de Bitcoin suele pasar por tres etapas: un rally, una corrección y una reversión. En base a la inflación diaria, dependiente de la generación intradía de bloques, podemos aplicar la siguiente ecuación:

Periodo = (Bloques entre cada halving / 3) / bloques diarios

Periodo = (210,000 / 3) / 151 ≈ 463

Esta fórmula fue propuesta por el analista Preston Pysh para incrementar el tamaño de la muestra y suavizar el modelo de predicción del precio.


Pros del modelo S2F

Dejamos atrás los fundamentos matemáticos del modelo para enumerar algunas de las ventajas que ofrece el modelo S2F aplicado al precio de Bitcoin:

  • Permite el seguimiento de la cotización en base a variables fundamentales.
  • Aporta una visión optimista a largo plazo.
  • Ha previsto precios bastante precisos durante los halvings.
  • Es de los pocos modelos que incluye la generación de BTC como variable.

Contras del modelo S2F

Los detractores del modelo S2F aplicado al precio de Bitcoin suelen argumentar que:

  • No incluye la volatilidad como variable.
  • Es un modelo excesivamente optimista.
  • No tiene en cuenta eventos inesperados.
  • Considera la demanda de BTC como una constante.

En junio de 2022, Vitalik Buterin se posicionó claramente en contra del modelo, tuiteando lo siguiente:

Creo que los modelos financieros que dan una falsa sensación de certeza y optimismo respecto al aumento de los precios son dañinos y se merecen todas las críticas que reciben.


Modelo S2F: Predicciones del precio de Bitcoin

Identificación de zonas

El modelo S2F puede utilizarse como un indicador de sobrecompra y sobreventa. Si el precio cae por debajo del nivel indicado por el modelo, puede considerarse que el activo se encuentra en una zona de sobreventa. Por el contrario, si el precio se mueve por encima de este nivel, podríamos hablar de sobrecompra.

Otra forma de leer la desviación del precio respecto al nivel marcado por el modelo es valorar la zona de variación del modelo en la parte inferior del indicador. La zona verde podría considerarse un punto de entrada al mercado; la roja, de salida.

Halving

El modelo S2F muestra que el precio de Bitcoin tiende a subir durante los halvings. Puede usarse para hacer un seguimiento del precio antes, durante y después de estos eventos. En el siguiente gráfico, vemos los repuntes del precio sobre las líneas horizontales (correspondientes a los halvings).

S2F model

Modelo S2F sobre BTC. Fuente: LookIntoBitcoin


Modelo S2F: Oro vs. Bitcoin

El oro es un activo con un ratio S2F bastante alto. Si aplicamos la fórmula inicial, obtenemos un ratio aproximado del 62.3%:

Ratio = stock / flow

Ratio = oferta circulante / BTC anuales

Ratio = 187,000 / 3000 ≈ 62.3%

En el caso de Bitcoin, su ratio se encuentra unos ocho puntos por debajo del ratio del oro. A pesar de esta diferencia, la divisa de Nakamoto ofrece ciertas ventajas respecto al oro. El halving es una de ellas. Cada cuatro años, se reduce la inflación a la mitad. Además, la oferta total está limitada a 21 millones.

stock to flow model bitcoin vs inflation

Curva inflacionaria de Bitcoin. Fuente: Researchgate

Modelo S2F cross-asset: ¿Qué es?

Existe una variante del modelo S2F que no tiene en cuenta la variable temporal. Usa otros elementos para implementar una fórmula en la que confluyen el BTC, el oro y la plata. Se conoce como modelo S2F cross-asset (S2FX), ya que cruza datos de diferentes activos.

Bitcoin Stock-to-Flow Cross Asset Model

Modelo S2F cross-asset. Fuente: PlanB

Nota

En el modelo S2FX, las proyecciones del comportamiento del precio difieren según los eventos: por ejemplo, tras la publicación del whitepaper y después del primer halving.

El modelo S2FX podría aportar una vía más sencilla para calcular el ratio S2F de Bitcoin en los próximos años. Se trata de un modelo basado en una regresión lineal que incluye datos significativos procedentes de cada activo.


Preguntas frecuentes

¿Qué es el modelo Stock-to-Flow?

Stock-to-Flow (S2F) es un modelo estadístico aplicado a commodities. Prevé el movimiento del precio de los activos en base a la oferta circulante y la inflación anual.

¿Es útil el modelo S2F?

El modelo modelo S2F aplicado a Bitcoin es un indicador más. Ha demostrado ser bastante preciso en algunos momentos, pero también ofrece predicciones totalmente alejadas de la realidad.

¿Es fiable el modelo S2F?

El modelo lleva años aplicándose al oro y la plata. Su uso para predecir el comportamiento de Bitcoin es reciente. Puede que no se trate de un indicador ideal para realizar un análisis a gran escala o en circunstancias donde el precio cambie rápidamente, ya que no tiene en cuenta la volatilidad y el impacto de los eventos negativos.

¿Cómo se usa el modelo S2F para predecir el precio de Bitcoin?

El modelo S2F sobre Bitcoin tiene en cuenta la oferta circulante y la inflación anual para calcular un ratio que indica la escasez. Porcentajes por encima del 50% sugieren siempre una escasez alta y un aumento del precio.

¿Un mayor ratio S2F es mejor?

Sí. El ratio está relacionado con el tiempo restante para alcanzar la oferta total y, por consiguiente, con la escasez del activo. Un ratio alto sugiere una subida de precios.

¿Sirve el modelo S2F para predecir el precio de Ethereum?

Podría diseñarse una variante del modelo S2F para predecir el comportamiento de Ethereum, pero habría que valorar la incertidumbre sobre la oferta total (que no está limitada).

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