La victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos de 2024 ha causado un gran impacto en la industria cripto, señalando lo que podría ser un cambio sísmico en el panorama regulatorio de Estados Unidos.
Para entender las implicaciones de este cambio político, nos sentamos con Lewis R. Cohen, una autoridad líder en la ley de criptomonedas y socio en Cahill Gordon & Reindel LLP. Con una amplia experiencia en la intersección de la tecnología blockchain y los marcos regulatorios, Cohen ofrece perspectivas únicas sobre lo que podría ser el cambio regulatorio más significativo para la industria cripto desde su inicio.
¿Qué cambios podemos esperar en cripto bajo el mandato de la SEC y la CFTC?
El impacto más inmediato vendrá a través de transiciones de liderazgo en las agencias reguladoras clave. Aunque en la SEC hay algunas restricciones — el mandato de Gary Gensler se extiende hasta 2026 y no podemos simplemente remover a los Comisionados actuales — podríamos ver a la Comisionada Hester Peirce asumiendo como Presidenta Interina.
Pero los cambios rápidos podrían ocurrir en otras agencias. El Director del CFPB puede ser removido sin causa, y en la OCC, el Contralor interino Hsu puede ser reemplazado inmediatamente. Estos cambios cambiarían automáticamente la junta del FDIC al control republicano. En la CFTC, podríamos ver al Comisionado Pham o a Mersinger tomando el mando.
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¿Podría elaborar cómo podría verse esta nueva filosofía ‘regulación por aplicación’?
Basado en lo que vimos durante el primer mandato de Trump, estamos observando un cambio fundamental en la filosofía regulatoria. En lugar del enfoque actual de “atrapar” centrado en violaciones técnicas como fallos de registro, esperamos ver una realineación de las prioridades de aplicación con la dirección de riesgos reales del mercado — piense en fraude, manipulación del mercado y conductas graves que perjudican a los inversores.
La diferencia clave estará en cómo se manejan los casos. Es probable que veamos términos de acuerdo más equilibrados, particularmente en casos de violación técnica, y requisitos de remediación más prácticos. Pero déjenme ser claro — esto no significa que no haya aplicación.
Más bien, se trata de tener un enfoque más matizado y amigable con el mercado que se centre en corregir las asimetrías de información mientras se permite que la innovación florezca. Es regulación con bisturí en lugar de un martillo.
¿Cómo ve la evolución de las principales criptos: SOL, ADA y AVAX?
Estamos viendo un cambio significativo en el panorama de clasificación cripto. La SEC reconoce tanto a BTC como a ETH como commodities, y recientes fallos judiciales han complicado aún más los intentos de clasificar todos los tokens bajo una designación de valores general. Esos tokens como SOL, ADA, AVAX y DOT comparten características fundamentales con ETH.
Decisiones judiciales recientes respecto a transacciones de mercado secundario de BNB y XRP también apuntan hacia un enfoque regulatorio más matizado. Lo que esto significa en términos prácticos es que el trading y otras actividades de terceros que involucren estos activos probablemente llevarán riesgos legales de valores sustancialmente reducidos. El mercado está madurando, y nuestro marco regulatorio necesita reflejar esa realidad.
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¿Podría explicar el cronograma esperado para estos cambios regulatorios?
El cronograma aquí es bastante claro. Aunque el período de transición será crucial con la administración actual probablemente impulsando acciones de último minuto, estamos mirando los primeros dos trimestres de 2025 para cambios significativos. Los cambios de política más amplios se desarrollarán durante los siguientes 6 a 12 meses.
Algunos cambios, como en el CFPB y OCC, pueden ocurrir rápidamente a través de transiciones de liderazgo, pero otros, especialmente en la SEC, tomarán más tiempo debido a los términos escalonados de los comisionados.
¿Cómo podría responder la regulación en jurisdicciones estrictas tipo Nueva York?
Aquí hay una dinámica interesante a observar: a medida que la supervisión federal se vuelva más acomodaticia, podríamos ver una aplicación más agresiva a nivel estatal, particularmente en jurisdicciones como Nueva York que históricamente han adoptado una línea más dura con cripto. La ironía es que un enfoque más amigable con los negocios en agencias federales como la SEC podría reducir realmente la urgencia de una legislación federal integral.
Cuando eso suceda, los estados que han sido tradicionalmente escépticos de la actividad cripto a menudo intensifican sus esfuerzos de aplicación para llenar lo que perciben como un vacío regulatorio. Esto podría crear un complejo mosaico de requisitos de cumplimiento para los actores de la industria.
¿Cuál es la perspectiva para la legislación cripto en el Congreso?
El panorama en el Congreso está cambiando significativamente. Aunque es probable que el proyecto de ley FIT21 aprobado por la Cámara no avance, estoy más interesado en la legislación de estructura de mercado que se está desarrollando en el Senado. La senadora Lummis y otros han pasado años construyendo una coalición bipartidista, y ese trabajo probablemente servirá como base para nueva legislación.
Sin embargo, aquí está el giro interesante: con un enfoque regulatorio más acomodaticio en las agencias federales, podríamos ver menos urgencia para una legislación integral. Los participantes del mercado podrían encontrar que la normativa administrativa es suficiente para sus necesidades inmediatas.
En cuanto a la defensa cripto de Trump, ¿tiene algo que ver la rivalidad entre EEUU y China?
Es difícil entender completamente lo que está sucediendo detrás de escena, especialmente con Trump. En mi opinión, es relevante, pero es difícil precisar exactamente cómo. Un problema importante es la distribución de la deuda nacional de Estados Unidos, particularmente con China siendo uno de los mayores tenedores junto a Japón.
La tokenización podría desempeñar un papel significativo aquí. Al tokenizar la deuda denominada en dólares, especialmente la deuda gubernamental, Estados Unidos podría diversificar y dejar de depender tanto de China como un tenedor clave. Esto podría fortalecer la posición financiera de Estados Unidos y reducir su dependencia de China, lo que, a su vez, podría influir en el panorama geopolítico más amplio.
Me gustaría creer que las personas reflexivas en el gobierno de Estados Unidos reconocen la importancia de esto, pero es realmente difícil decir si ese es el caso. La relación es increíblemente compleja, y aunque tiene sentido ver estos movimientos como estratégicos, no está del todo claro si esa es la fuerza impulsora detrás del cambio.
Trump mencionó la creación de una reserva federal de Bitcoin. ¿Qué tan realista es?
Honestamente, soy bastante escéptico sobre si habría un amplio apoyo para la idea de usar cripto como un activo de reserva estratégica, y ni siquiera estoy convencido de que sea una buena idea. Si yo fuera un partidario de Bitcoin, lo último que querría es que el gobierno controle una gran cantidad de Bitcoin.
Claro, Trump podría ser un partidario ahora, pero ¿qué pasa si la próxima administración no lo es? Podrían decidir fácilmente vender una gran cantidad de Bitcoin en el mercado, lo que podría desplomar el precio y causar caos. Mientras que algunas personas podrían verlo como el gobierno respaldando la importancia de Bitcoin, creo que eso no capta la esencia.
El verdadero valor de Bitcoin no se trata de alcanzar un objetivo de precio específico para que la gente pueda venderlo por ganancias rápidas; se trata de crear un sistema financiero alternativo. La idea de encerrar un montón de Bitcoin en manos del gobierno de Estados Unidos simplemente no se alinea con esa visión.
Hay demasiada volatilidad y demasiados riesgos políticos involucrados, así que simplemente no lo veo como un movimiento inteligente.
¿Qué debería esperar la industria cripto durante el período de transición?
El período de transición va a ser particularmente delicado. Es probable que veamos a la administración actual trabajando para finalizar reglas pendientes y potencialmente acelerando nuevas acciones de cumplimiento mientras aún tienen la autoridad. Es un escenario típico de “último empujón” que a menudo vemos durante las transiciones.
Los actores de la industria necesitan estar especialmente vigilantes durante este período, ya que podría crear un entorno regulatorio complejo donde estamos lidiando tanto con los movimientos finales de la administración saliente como preparándonos para el enfoque diferente del equipo entrante. Este período establecerá esencialmente el escenario para los cambios más amplios que esperamos ver en 2025.
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¿Quién crees que podría ser una figura clave en las políticas de Web3 de la nueva administración?
Creo que la figura más importante a observar sería la persona nombrada como Secretario del Tesoro. Este rol establece el tono para la mayoría de las políticas domésticas y exteriores de la administración. Típicamente, un puesto de ese nivel se nombra temprano, a veces incluso antes que el Secretario de Estado. Honestamente, en cuanto a cripto, el Secretario de Estado podría no ser tan relevante, pero el Secretario del Tesoro ciertamente lo sería.
Idealmente, sería alguien al menos familiarizado con las criptomonedas o, como mínimo, no abiertamente hostil hacia ellas. No necesitan ser un gran partidario, pero sería útil si no fueran conocidos por ser anti-cripto. Eso sería algo a observar de cerca.
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