En agosto de 2025, China y Hong Kong se encuentran en lados opuestos del espectro de políticas de criptomonedas. Sin embargo, sus estrategias se intersectan en la configuración del mercado global de criptoactivos.
China continental mantiene una prohibición estricta sobre el trading y la minería de criptomonedas. Mientras tanto, Hong Kong avanza como un centro regulado para criptoactivos, tokenización e infraestructura Web3.
China continental: prohibición, aplicación y la prioridad del e-CNY
Las autoridades continentales han aplicado completamente su prohibición de 2017 sobre el trading de criptomonedas y la prohibición total de 2021 sobre la minería. En junio, el Banco Popular de China (PBoC) enfatizó que la estabilidad financiera y los controles de capital siguen siendo prioridades principales.
“La rápida expansión de las criptomonedas y stablecoins presenta desafíos regulatorios significativos.”
La aplicación se ha intensificado. En julio de 2025, la policía y los reguladores realizaron redadas coordinadas en esquemas que utilizaban Tether (USDT) para transferencias transfronterizas ilícitas.
Esto fue parte de un esfuerzo más amplio para frenar las presiones de depreciación del yuan y las salidas de capital. Los brókeres OTC y los grupos de fraude telefónico han sido objetivos frecuentes.
Las empresas chinas tienen prohibido legalmente tener criptomonedas en sus balances. La exposición, si la hay, se produce indirectamente a través de subsidiarias en el extranjero o productos cotizados en Hong Kong. Incluso la discusión de una stablecoin vinculada al yuan permanece en la etapa de investigación.
Los economistas estatales sugieren pilotos en Shanghái o Hong Kong. Sin embargo, reconocen que los estrictos controles de capital hacen que la implementación a corto plazo sea poco probable.
La moneda digital del Estado, el e-CNY, sigue siendo la pieza central de su política de finanzas digitales. Pilotada desde 2019, la moneda digital del banco central ha sido probada en docenas de ciudades.
También se probó en eventos de alto perfil, como los Juegos Olímpicos de Invierno de Beijing. Beijing posiciona al e-CNY como una alternativa sin efectivo a las criptomonedas privadas, vinculando su adopción a la reducción de la influencia del mercado cripto.
Hong Kong: apertura regulada y construcción de mercado
Mientras el continente restringe, Hong Kong ha adoptado un modelo de “aceptación regulada” respaldado por la transparencia y la protección del inversor.
En abril de 2024, Hong Kong Exchange se convirtió en el primero en Asia en listar ETF spot de Bitcoin y Ethereum. Los productos fueron ofrecidos por ChinaAMC, Harvest y Bosera. Los productos utilizan creación y redención en especie, permitiendo a los inversores contribuir o recibir cripto directamente.
Esta característica facilita el arbitraje y mejora la alineación de precios. El volumen inicial fue modesto en 112 millones de HK$, o 14,3 millones de dólares, muy por debajo de los volúmenes de debut en EE.UU. Sin embargo, los reguladores lo llamaron un “hito”.
Con estrictos controles de idoneidad y divulgaciones de riesgos, los reguladores permiten el acceso minorista a exchanges con licencia como HashKey y OSL solo para tokens de alta capitalización de mercado.
El 1 de agosto de 2025, entró en vigor la Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong, estableciendo uno de los primeros sistemas de licencias integrales del mundo para emisores de stablecoins vinculadas a fiat. Los requisitos incluyen 100% de activos de reserva de alta calidad, mecanismos de redención robustos y estándares de gobernanza.
Las stablecoins algorítmicas están excluidas. Las solicitudes ya están en marcha, con las primeras aprobaciones esperadas antes de fin de año.
Nuevos desarrollos en agosto 2025: tokenización e infraestructura
Hong Kong avanzó en su liderazgo en tokenización el 7 de agosto, lanzando la primera plataforma de registro del mundo para la tokenización de activos del mundo real (RWA) en HKEX Connect Hall. La plataforma estandariza la codificación, categorización y valoración para abordar regulaciones fragmentadas y mejorar la transparencia y la liquidez.
Un informe conjunto de la Asociación de Estandarización Web3.0 de Hong Kong y la Universidad Politécnica de Hong Kong identificó tres requisitos previos para escalar RWA: modelos de datos y valoración estandarizados, interoperabilidad legal y técnica, y gobernanza y auditoría confiables. El informe advierte contra asumir que la tokenización se aplica universalmente a todas las clases de activos.
Christopher Hui, Secretario de Servicios Financieros y del Tesoro del Gobierno de Hong Kong, enfatizó un enfoque regulatorio integral que cubre exchanges, emisores de stablecoins y proveedores de custodia.
“Además de los bonos gubernamentales tokenizados, Hong Kong explorará la tokenización de metales preciosos, metales básicos y activos de energía renovable.”
Junto con el registro de RWA, el gobierno lanzó una consulta pública de dos meses sobre la regulación del trading OTC de activos virtuales y servicios de custodia para cerrar las brechas regulatorias restantes antes de fin de año.
Innovación del sector privado
Los últimos meses han traído iniciativas notables del sector privado alineadas con el marco regulatorio de Hong Kong:
- HSBC introdujo en mayo el primer servicio de liquidación blockchain liderado por un banco en la ciudad, permitiendo pagos en tiempo real y depósitos tokenizados para financiamiento comercial.
- China Asset Management (Hong Kong) lanzó el primer fondo de mercado monetario tokenizado para minoristas en Asia-Pacífico en febrero. El fondo ofrece a los inversores acceso basado en blockchain a depósitos a corto plazo denominados en HKD e instrumentos de mercado monetario de alta calidad.
Estos desarrollos complementan hitos anteriores como el producto de oro tokenizado para minoristas de HSBC y los bonos verdes tokenizados de Hong Kong.
Estrategias de Tesorería Corporativa: la divergencia continúa
Algunas empresas cotizadas en Hong Kong están incorporando criptomonedas a sus estrategias corporativas. Boyaa Interactive tiene la aprobación de los accionistas para comprar hasta 100 millones de dólares en Bitcoin y Ethereum.
En contraste, Meitu, que compró BTC y ETH en 2021, ha vendido todos sus holdings tras pérdidas, saliendo de su estrategia de tesorería cripto. En el continente, ninguna empresa cotizada puede tener Bitcoin como activo de tesorería, lo que subraya la división política.
Los ETF spot de Bitcoin en Estados Unidos siguen siendo el principal impulsor de la acción del precio a nivel mundial, con entradas acumuladas de alrededor de 12 mil millones de dólares que contribuyen a los máximos históricos de Bitcoin por encima de 118,000 dólares en julio de 2025.
El mercado de ETF de Hong Kong es pequeño en comparación, pero añade un lugar en la zona horaria de Asia para el descubrimiento de precios y el arbitraje, particularmente a través de mecanismos en especie que vinculan la liquidez on-shore y off-shore.
Los funcionarios de Hong Kong reconocen que los canales de Stock Connect hacia el sur excluyen los ETF de criptomonedas, limitando los flujos directos de inversores del continente. Sin embargo, ven potencial para crecer hasta el 20% del tamaño del mercado estadounidense atrayendo capital regional en un año.
Modelos regulatorios competitivos: perspectivas
El modelo de “apertura regulada” de Hong Kong —equilibrando la innovación con la protección del inversor— está ganando atención como un posible modelo para otros centros financieros, incluidos Singapur y Dubái.
Su claridad contrasta con el enfoque de “prohibición más e-CNY” del continente, que se centra en controlar el capital y fomentar las finanzas digitales gestionadas por el estado. Leung Chun-ying, vicepresidente de la Conferencia Consultiva Política del Pueblo Chino, declaró:
“El desarrollo de Web3 y la economía digital ha entrado en una fase de oportunidades históricas, aunque moderadas por varios desafíos institucionales y técnicos.”
Jonathan Choi, presidente de la Cámara General de Comercio China, añadió:
“El régimen de licencias de Hong Kong para plataformas de activos virtuales, lanzado en 2023, ha sido adoptado por varios países del sudeste asiático.”
A corto plazo, la estructura dual —un continente prohibitivo y un Hong Kong permisivo pero regulado— está destinada a continuar. Para Hong Kong, los siguientes hitos incluyen la emisión de las primeras licencias de stablecoin, la expansión de productos RWA en mercados secundarios y la integración de pilotos de e-HKD con depósitos y valores tokenizados.
El despliegue de e-CNY y la aplicación contra la actividad cripto no autorizada siguen siendo prioridades para el continente. Cualquier relajación de las restricciones, como un piloto de stablecoin respaldado por yuanes, marcaría un cambio significativo con repercusiones globales.
Mientras Estados Unidos sigue siendo el principal impulsor del precio de las criptomonedas, la integración de Hong Kong de la tokenización, los ETF y las stablecoins lo posiciona como un centro complementario de Asia.
Si esto evoluciona hacia una cooperación más profunda o una competencia más aguda con los mercados liderados por Estados Unidos dependerá de la ejecución y de hasta qué punto China permita que el experimento cripto de Hong Kong continúe.
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