Desde principios de 2025, exchanges como Cboe BZX y NYSE Arca han presentado propuestas a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos para incorporar servicios de staking en los ETF spot existentes. Si se aprueban, estos fondos podrían acelerar la adopción de criptomonedas al ofrecer a los inversores tradicionales un acceso simplificado a ETH.
Brian Fabian Crain, CEO y cofundador de Chorus One, dijo a BeInCrypto que se mantiene “cautelosamente optimista” sobre la aprobación de las propuestas antes del final del primer mandato del presidente Trump. Aun así, enfatizó que es probable que la SEC se enfoque en garantizar estrictas protecciones para los inversores antes de avanzar.
El impulso por los ETF de Ethereum bloqueado
A mediados de febrero, tanto Cboe BZX Exchange como NYSE Arca dieron pasos hacia los ETF de staking de Ethereum. Cboe BZX presentó una enmienda para el ETF de 21Shares, mientras que NYSE Arca siguió dos días después con una propuesta similar para las ofertas de ETF de Grayscale.
El staking es un componente fundamental de las blockchains de Proof-of-Stake (PoS). En lugar de depender de la minería intensiva en energía, como en las blockchains de Proof-of-Work como Bitcoin, las redes PoS seleccionan participantes.
Estos participantes actúan como validadores y son responsables de verificar y agregar nuevas transacciones, o bloques, a la blockchain en función de la cantidad de criptomonedas que han “bloqueado” o bloqueado. Si se aprueban, estos ETF de Ethereum permitirían a los inversores tradicionales obtener exposición a la criptomoneda mientras también ganan ingresos pasivos al contribuir a la seguridad de la red de Ethereum a través del staking.
Este movimiento también representaría otro paso significativo hacia adelante para la adopción institucional de criptomonedas:
“La aprobación de un ETF de staking de Ethereum marcaría un hito para la adopción institucional. De hecho, un ETF habilitado para staking proporciona una exposición regulada y de fácil acceso a ETH que incluye su rendimiento nativo, todo dentro del marco familiar de un ETF. Esto significa que los gestores de activos y las pensiones podrían obtener exposición pasiva a ETH sin manejar claves privadas o navegar por exchanges de criptomonedas, reduciendo significativamente las barreras operativas”, dijo Crain a BeInCrypto.
También mejoraría la posición de mercado de Ethereum en relación con otros criptoactivos.
¿Puede el rendimiento de staking revitalizar Ethereum?
A lo largo de gran parte de 2024 y principios de 2025, la apreciación del precio de Ethereum quedó significativamente rezagada detrás de Bitcoin. La relación ETH/BTC alcanzó un mínimo histórico a principios de abril de 2025, indicando que Bitcoin estaba superando a Ethereum.
Las fluctuaciones en el mercado cripto más amplio complicaron aún más la posición de mercado de Ethereum. A principios de este mes, la red alcanzó su precio más bajo en dos años, erosionando la confianza de los inversores. Con el creciente apoyo de exchanges y gestores de activos para un ETF de staking de Ethereum, un desarrollo de esta magnitud podría reposicionar a Ethereum:
“Una diferencia clave de Ethereum es su capacidad para generar rendimiento a través del staking, algo que Bitcoin no ofrece. Habilitar esa característica dentro de un ETF hace que los productos basados en Ethereum sean más atractivos y competitivos. El rendimiento anual de staking de Ethereum de ~3% es un gran atractivo para los inversores y una clara distinción de Bitcoin. Significa que incluso si el crecimiento del precio de ETH queda rezagado respecto al de Bitcoin, el ETH bloqueado aún puede ofrecer mayores rendimientos totales gracias al rendimiento. Al empaquetar este rendimiento en un ETF, Ethereum se convierte en una opción de inversión más atractiva para las instituciones centradas en los ingresos”, explicó Crain.
Permitir el staking dentro de una estructura de ETF impulsaría una mayor demanda de ETH y apetito de los inversores, y mejoraría la seguridad de Ethereum al expandir el grupo de validadores y descentralizar el staking entre un rango más amplio de holders.
Un aumento en el total de ETH bloqueado fortalecería aún más la red contra ataques. Con otras jurisdicciones ya permitiendo legalmente los servicios de staking, Estados Unidos podría ver su adopción temprana como una razón para actuar rápidamente y mantener una ventaja competitiva.
¿Cómo la aprobación de staking de Hong Kong impacta a la SEC?
Esta semana, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) anunció nuevas directrices que permiten a los exchanges de criptomonedas y fondos con licencia en la ciudad ofrecer servicios de staking. Las plataformas deben cumplir con estrictas condiciones antes de proporcionar estos servicios:
“El marco de la SFC enfatiza la protección del inversor mientras abraza la innovación. Por ejemplo, Hong Kong requiere que las plataformas mantengan el control total de los activos de los clientes (sin subcontratación) y divulguen todos los riesgos del staking de manera transparente”, explicó Crain.
Hong Kong se distinguió de otras jurisdicciones como Singapur, que prohibió el staking minorista en 2023, y la administración anterior de la SEC bajo Gary Gensler, que adoptó un enfoque históricamente restrictivo. Crain cree que este nuevo desarrollo ejercerá principalmente presión competitiva sobre la SEC para que siga el ejemplo:
“Como un importante centro financiero internacional, la adopción de Hong Kong del staking regulado envía un mensaje: es posible permitir el staking de manera conforme. Los reguladores de EE.UU. a menudo observan regímenes como el de Hong Kong como indicadores de las mejores prácticas emergentes. La SEC tomará nota de que Hong Kong no solo está permitiendo el staking, sino que incluso está allanando el camino para los servicios de staking en ETF (las reglas de la SFC mencionan que los fondos de activos virtuales autorizados pueden ofrecer staking bajo ciertos límites y condiciones)”, dijo.
Incorporar el staking en los ETF de criptomonedas listados en Hong Kong pondría a los fondos y exchanges de Estados Unidos en desventaja competitiva si la SEC mantiene su prohibición.
Al revisar las solicitudes de 21Shares y Grayscale, la SEC podría necesitar considerar que los inversores globales podrían recurrir a mercados internacionales para acceder a estos productos de ETF de staking si Estados Unidos no los permite eventualmente.
Si bien el aspecto competitivo es un factor, la SEC también necesitará abordar varias complejidades inherentes al staking de Ethereum, que pueden ser obstáculos para la aprobación final.
El enigma del “contrato de inversión”
Entre los factores más importantes que la SEC considerará está si los programas de staking constituyen contratos de inversión. La administración anterior de la SEC apuntó a exchanges centralizados como Kraken y Coinbase por operar servicios de staking considerados esquemas de ganancias no registrados y violar las leyes de valores de Estados Unidos.
En los exchanges centralizados, los usuarios deben transferir efectivamente la custodia de su criptomoneda a una entidad de terceros que gestiona el staking y la distribución de recompensas. Sin embargo, este modelo es distinto del proceso inherente a Ethereum, una blockchain descentralizada:
“A diferencia de los programas de staking de exchanges, un ETF que hace staking de sus propios activos no está ‘vendiendo’ un servicio de staking a otros, está participando directamente en el consenso de la red. Este matiz, enfatizado en presentaciones recientes y cartas de comentarios, está contribuyendo a la disposición de la SEC para reconsiderar su postura. Esencialmente, el argumento es que el staking es una característica técnica central de Ethereum, no un producto de inversión auxiliar”, dijo Crain a BeInCrypto.
Si bien un ETF que hace staking de sus activos presenta un modelo diferente, la SEC buscará de cerca violaciones de seguridad. Abordar esta preocupación requiere demostrar que las recompensas del protocolo se originan inherentemente de la red descentralizada, no de los esfuerzos comerciales del patrocinador.
Este tema, aunque en gran medida conceptual, es crítico; la aprobación de la SEC depende de cumplir con los requisitos de la ley de valores en relación con el staking. Mientras tanto, los riesgos de slashing son otro tema de preocupación.
Riesgos de slashing: ¿Un desafío único para los ETF?
Una diferencia clave con los fondos de materias primas tradicionales es que un ETF de staking debe participar activamente en el consenso de la red, exponiéndolo a la posibilidad de slashing. El slashing es una penalización donde una porción del ETH bloqueado puede ser destruida si un validador actúa incorrectamente o comete errores.
Para los inversores, el principal del ETF podría sufrir pérdidas parciales debido a errores operativos, un riesgo no presente en los ETF que no hacen staking:
“La SEC evaluará cuán significativo es este riesgo y si ha sido mitigado. Las presentaciones señalan que el Patrocinador no cubrirá las pérdidas por slashing en nombre del fideicomiso, lo que significa que los inversores asumen ese riesgo. Esto obliga a la SEC a considerar si los inversores promedio pueden tolerar la posibilidad de perder fondos no debido al movimiento del mercado, sino debido a una penalización técnica del protocolo. Este riesgo debe ser divulgado y gestionado de manera transparente en cualquier producto aprobado”, explicó Crain.
Normalmente, los custodios tienen seguros para pérdida de activos debido a robos o hacks. Sin embargo, el slashing es una penalización impuesta por el protocolo, no un “robo” tradicional, y muchas pólizas de seguro de custodia podrían no cubrirlo. Por lo tanto, es probable que la SEC pregunte sobre las garantías en caso de que ocurra un evento de slashing.
Este aspecto novedoso del staking de Ethereum crea ciertas ambigüedades en el tratamiento contable:
“La SEC examinará cómo el custodio informa sobre las tenencias bloqueadas. La contabilidad del valor neto de los activos del ETF necesita capturar tanto el ETH base como las recompensas acumuladas. Es probable que los custodios proporcionen informes sobre cuánto ETH está bloqueado versus líquido, y cualquier recompensa recibida. La SEC requerirá auditorías independientes o certificaciones que confirmen que el custodio realmente posee el ETH que afirma (tanto el original como cualquier ETH recién otorgado) y que los controles alrededor del staking son efectivos”, explicó Crain.
Los riesgos de liquidez asociados con el staking de Ethereum son otro factor a considerar.
Consideraciones adicionales de la SEC
Un detalle clave que la SEC examinará es que el ETH bloqueado carece de liquidez instantánea. Incluso después de que la actualización de Shanghai permitiera retiros en 2023, el protocolo de Ethereum aún incorpora demoras y colas que impiden que el ETH bloqueado sea instantáneamente líquido al iniciar el proceso de unstaking:
“La SEC examinará cómo el fondo maneja las solicitudes de redención si una gran parte de los activos están bloqueados en staking. Por ejemplo, salir de una posición de validador puede tomar de días a semanas si hay un retraso (debido a la cola de salida de la red y al “límite de churn” sobre cuántos validadores pueden desbloquearse por época)”, dijo Chain a BeInCrypto.
Durante grandes salidas, el fondo podría no acceder inmediatamente a todo su ETH para cumplir con las redenciones. La SEC ve esto como una complejidad estructural que podría perjudicar a los inversores si no se planifica adecuadamente:
“En un escenario peor, si el ETF tuviera que esperar días o semanas para salir completamente de las posiciones de staking, un inversor que redima podría esperar más tiempo para recibir sus ganancias o ser pagado en especie con ETH bloqueado (que luego debe averiguar cómo redimir por sí mismo). Esto no es una preocupación típica en los ETF y es una posible desventaja para los inversores que esperan alta liquidez”, agregó Crain.
Finalmente, también hay riesgos de seguridad que deben abordarse de manera responsable.
El modelo “Point-and-Click”
Asegurar la custodia de Ethereum en un ETF ya es crucial, y agregar staking aumentará el escrutinio de la SEC:
“La SEC examinará cómo el custodio del ETF asegura las claves privadas de ETH, especialmente porque esas claves (o claves derivadas) se usarán para hacer staking. Normalmente, los custodios usan almacenamiento en frío para criptoactivos, pero el staking requiere que las claves estén en línea en un validador. El desafío es minimizar la exposición mientras se participa en el staking,” dijo Crain.
Reconociendo la vulnerabilidad de las claves durante la activación del validador, es muy probable que la SEC requiera que los custodios usen módulos de seguridad de vanguardia para prevenir hacks. Cualquier incidente previo de brechas de seguridad que involucre a un custodio generaría serias preocupaciones.
Con el objetivo de reducir estos riesgos, algunos exchanges han propuesto que el ETH para staking permanezca bajo el control del custodio en todo momento. Este modelo se conoce en gran medida como un mecanismo de “punto y clic”:
“La propuesta de NYSE Arca para permitir que el Grayscale Ethereum Trust (y un trust más pequeño ‘Mini’) haga staking de su Ether a través de un mecanismo de ‘punto y clic’ es un caso de prueba que informará significativamente la evaluación de la SEC sobre el staking en un contexto de ETF. El modelo de staking de punto y clic es esencialmente una forma de hacer staking sin alterar la custodia fundamental o introducir complejidades adicionales para los inversores. En la práctica, esto significa que el custodio del trust simplemente habilitaría el staking en el ETH mantenido a través de una interfaz. Las monedas no salen del monedero de custodia, y el proceso es tan sencillo como hacer clic en un botón,” explicó Crain.
La propuesta aborda directamente las preocupaciones de seguridad de la SEC al enfatizar que el ETH nunca sale del custodio, minimizando así el riesgo de robo. Además, aclara que el rendimiento se genera automáticamente por la red, no a través de los esfuerzos empresariales de un tercero.
¿Cuándo aprobará la SEC el staking en los ETF de ETH?
A pesar de las complejidades y detalles técnicos del staking en ETF de Ethereum, el clima político predominante en Estados Unidos podría conducir a un entorno más favorable para su eventual aprobación:
“En general, ahora parece más probable que la SEC apruebe una característica de staking para los ETF de Ethereum en un futuro relativamente cercano. Un liderazgo de la SEC más receptivo después de 2025, un fuerte respaldo político para el staking en ETP y propuestas bien elaboradas que aborden preocupaciones anteriores, como el modelo de punto y clic, inclinan las probabilidades hacia la aprobación. Hace uno o dos años, la SEC estaba firmemente en contra. Ahora, la conversación ha cambiado a ‘cómo hacer esto de manera segura’, lo que marca un cambio significativo,” dijo Crain a BeInCrypto.
Dicho esto, Crain advirtió que la SEC no aprobará un ETF de este tipo hasta que esté completamente satisfecha con las protecciones para los inversores. Aun así, la perspectiva general sigue siendo positiva:
“Considerando todos los factores discutidos, la perspectiva para la aprobación de un ETF de staking de Ethereum parece cautelosamente optimista. La probabilidad de una aprobación eventual está creciendo, aunque el momento sigue siendo un tema de debate,” concluyó Crain.
En el mejor de los casos, un ETF de staking de Ethereum podría obtener aprobación para finales de 2025.
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Descargo de responsabilidad: siguiendo las pautas de Trust Project, este artículo presenta opiniones y perspectivas de expertos de la industria o individuos. BeInCrypto se dedica a la transparencia de los informes, pero las opiniones expresadas en este artículo no reflejan necesariamente las de BeInCrypto o su personal. Los lectores deben verificar la información de forma independiente y consultar con un profesional antes de tomar decisiones basadas en este contenido.
