Bitcoin (BTC) ha pasado un año desde su halving más reciente, y este ciclo está tomando una forma diferente a cualquier otro anterior. A diferencia de ciclos previos donde explosivos rallies seguían al halving, BTC ha visto una ganancia mucho más moderada, subiendo solo 31%, en comparación con 436% en el mismo periodo del ciclo anterior.
Al mismo tiempo, métricas de holders a largo plazo como el ratio MVRV están señalando una fuerte disminución en las ganancias no realizadas, apuntando a un mercado en maduración con un potencial de alza comprimido. Juntos, estos cambios sugieren que Bitcoin podría estar entrando en una nueva era, definida menos por picos parabólicos y más por un crecimiento gradual impulsado por instituciones.
Un año después del halving de Bitcoin
Este ciclo de Bitcoin se está desarrollando de manera notablemente diferente a los anteriores, señalando un posible cambio en cómo el mercado responde a los eventos de halving. En ciclos anteriores, especialmente de 2012 a 2016 y nuevamente de 2016 a 2020, Bitcoin tendía a tener un rally agresivo en esta etapa.
El periodo post-halving a menudo se caracterizaba por un fuerte momentum alcista y una acción de precio parabólica, impulsada en gran medida por el entusiasmo minorista y la demanda especulativa. El ciclo actual, sin embargo, ha tomado una ruta diferente.
En lugar de acelerarse después del halving, el aumento de precio comenzó antes, en octubre y diciembre de 2024, seguido de una consolidación en enero de 2025 y una corrección a finales de febrero. Este comportamiento anticipado se desvía notablemente de los patrones históricos donde los halvings típicamente actuaban como el catalizador para grandes rallies.
Varios factores están contribuyendo a este cambio. Bitcoin ya no es solo un activo especulativo impulsado por minoristas; se ve cada vez más como un instrumento financiero en maduración. La creciente participación de inversores institucionales, junto con presiones y cambios estructurales en el mercado, ha llevado a una respuesta más medida y compleja.
Otra señal clara de esta evolución es la debilitada fuerza de cada ciclo sucesivo. Las ganancias explosivas de los primeros años se han vuelto más difíciles de replicar a medida que la capitalización de mercado de Bitcoin ha crecido. Por ejemplo, en el ciclo 2020–2024, Bitcoin había subido 436% un año después del halving.
En contraste, este ciclo ha visto un aumento mucho más modesto del 31% en el mismo periodo. Este cambio podría significar que Bitcoin está entrando en un nuevo capítulo. Uno con menos volatilidad salvaje y más crecimiento constante a largo plazo.
El halving puede que ya no sea el principal impulsor. Otras fuerzas están tomando el control: tasas, liquidez y dinero institucional. El juego está cambiando. Y también la forma en que se mueve Bitcoin. No obstante, es importante señalar que los ciclos anteriores también presentaron periodos de consolidación y corrección antes de reanudar su tendencia alcista.
Aunque esta fase pueda parecer más lenta o menos emocionante, aún podría representar un reinicio saludable antes del próximo movimiento al alza. Dicho esto, la posibilidad permanece de que este ciclo continúe divergiendo de los patrones históricos.
En lugar de un dramático pico de explosión, el resultado podría ser una tendencia alcista más prolongada y estructuralmente soportada, menos impulsada por el bombo, más por los fundamentos.
Lo que el MVRV de los holders a largo plazo revela
El ratio MVRV de los holders a largo plazo (LTH) siempre ha sido una medida sólida de las ganancias no realizadas. Muestra cuánto están acumulando los inversores a largo plazo antes de comenzar a vender. Pero con el tiempo, este número está cayendo.
En el ciclo 2016–2020, el MVRV de LTH alcanzó un pico de 35,8. Eso señalaba enormes ganancias en papel y una clara formación de un tope. Para el ciclo 2020–2024, el pico cayó drásticamente a 12,2. Esto sucedió incluso cuando el precio de Bitcoin alcanzó nuevos máximos históricos.
En el ciclo actual, el MVRV de LTH más alto hasta ahora es solo 4,35. Eso es una caída masiva. Muestra que los holders a largo plazo no están viendo el mismo tipo de ganancias. La tendencia es clara: cada ciclo entrega múltiplos más pequeños.
El potencial explosivo de Bitcoin se está comprimiendo. El mercado está madurando. Ahora, en el ciclo actual, la lectura más alta del MVRV de LTH hasta ahora ha sido 4,35. Esta caída marcada sugiere que los holders a largo plazo están experimentando múltiplos mucho más bajos en sus holdings en comparación con ciclos anteriores, incluso con una apreciación sustancial del precio.
El patrón apunta a una conclusión: el potencial de alza de Bitcoin se está comprimiendo. Esto no es solo una casualidad. A medida que el mercado madura, las ganancias explosivas son naturalmente más difíciles de lograr.
Los días de múltiplos de ganancias extremos impulsados por ciclos pueden estar desvaneciéndose, reemplazados por un crecimiento más moderado, pero potencialmente más estable. Una creciente capitalización de mercado significa que se necesita exponencialmente más capital para mover el precio significativamente.
Aún así, no es una prueba definitiva de que este ciclo ya haya alcanzado su punto máximo. Los ciclos anteriores a menudo incluyeron periodos prolongados de movimiento lateral o retrocesos modestos antes de alcanzar nuevos máximos. Con las instituciones jugando un papel más grande, las fases de acumulación podrían extenderse más.
Por lo tanto, la toma de ganancias máxima podría ser menos abrupta que en ciclos anteriores. Sin embargo, si la tendencia de disminución de los picos del MVRV continúa, podría reforzar la idea de que Bitcoin está en transición de alejarse de aumentos cíclicos y salvajes hacia un patrón de crecimiento más moderado pero estructurado.
Las ganancias más pronunciadas ya pueden haber quedado atrás, especialmente para aquellos que ingresan tarde en el ciclo.
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