El informe más reciente de 10X Research estima que los inversores minoristas de Bitcoin han perdido cerca de 17 mil millones de dólares debido a su exposición a empresas de tesorería de activos digitales (DATCO). Estas firmas, como Strategy y Metaplanet, fueron durante años el vehículo preferido para obtener exposición indirecta al precio de BTC, pero hoy concentran gran parte del daño financiero tras el retroceso del mercado.
El entusiasmo que impulsó a las DATCO en 2024-2025 se desvaneció conforme Bitcoin corrigió desde su máximo histórico de 126,000 dólares. Las valoraciones infladas de estas empresas se desplomaron junto con el precio del activo subyacente, borrando miles de millones en capitalización de mercado y golpeando principalmente a inversores minoristas.
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Las empresas de tesorería de Bitcoin (DATCO) compran BTC con fondos obtenidos mediante la emisión de acciones, ofreciendo exposición indirecta al activo digital. Durante el mercado alcista, su valor de mercado superó los rendimientos del propio Bitcoin gracias a las primas sobre el valor neto de activos (NAV).
Según 10X Research, los inversores minoristas pagaron hasta 20,000 millones de dólares de sobreprecio por estas acciones durante la euforia. Sin embargo, cuando el momentum se agotó, las primas se derrumbaron.
Estas cifras no son sorprendentes considerando que BeInCrypto informó previamente que las empresas globales han recaudado más de 86 mil millones de dólares en 2025 para comprar criptomonedas.
MicroStrategy, renombrada como Strategy Inc., ha caído más de 20% desde agosto, mientras la japonesa Metaplanet perdió más del 60% en el mismo período.
El desplome no solo refleja la corrección de BTC, sino también el agotamiento de un modelo que dependía de la narrativa de crecimiento perpetuo. 10X Research calificó el episodio como “el fin de la alquimia financiera”, donde la ilusión de valor ilimitado se desvaneció junto con la liquidez del mercado.
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Los ratios mNAV y el cambio de ciclo del mercado
El ratio mNAV (market-to-net-asset value), que mide la relación entre la capitalización de una empresa y el valor de sus reservas de BTC, se ha deteriorado drásticamente.
Strategy cotiza en torno a 1.4 x su NAV, mientras Metaplanet cayó por debajo de 1.0 x por primera vez desde 2024, indicando que el mercado ya no paga prima alguna por su exposición a Bitcoin.
Sponsored Sponsored“Esas primas NAV, antes celebradas, se han colapsado, dejando a los inversores con la copa vacía mientras los ejecutivos se alejaban con el oro”, declaró 10X Research.
Actualmente, una quinta parte de las DATCO cotiza por debajo de su NAV, lo que evidencia pérdida de confianza entre inversores minoristas.
Aun así, algunos estrategas, como Brian Brookshire de H100 Group AB, sostienen que los mNAV son cíclicos y no reflejan valor intrínseco a largo plazo: “Para Strategy Inc. no existe un mNAV normal; es un fenómeno volátil y temporal”, afirmó.
SponsoredEl informe concluye que las empresas de tesorería enfrentarán ahora un entorno regido por disciplina de ganancias y no por la euforia del mercado. Con la volatilidad disminuyendo y los márgenes reducidos, su reto será demostrar rentabilidad real sin depender del efecto multiplicador del precio de Bitcoin.
“Con la volatilidad disminuyendo y las ganancias fáciles desapareciendo, estas empresas enfrentan un cambio difícil de un momentum impulsado por el marketing a una verdadera disciplina de mercado. El próximo acto no se tratará de magia, sino de quién aún puede generar Alpha cuando la audiencia deja de creer”, concluyó 10X Research.
En resumen
- Los inversores minoristas perdieron 17 000 millones USD por su exposición a DATCO de Bitcoin, según 10X Research.
- MicroStrategy y Metaplanet lideran las caídas tras la corrección de BTC.
- El colapso de las primas NAV marca el fin de la euforia de las empresas ligadas a Bitcoin.
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