El mercado de tokens de Capa 2 (L2) está ganando atención por mejorar la escalabilidad de Ethereum, pero las valoraciones altísimas plantean preguntas sobre su verdadero valor.
La feroz competencia entre los proyectos L2 existentes y los recién llegados como INK trae oportunidades y riesgos significativos en 2025.
Desentrañando el potencial de los tokens de Capa 2
Con Ethereum (ETH) aún enfrentando limitaciones, los proyectos de Capa 2 son cada vez más vitales para mejorar la escalabilidad. Vitalik Buterin ha introducido una nueva hoja de ruta de Ethereum centrada en mejorar la seguridad, la finalización y la escalabilidad de las soluciones de Capa 2.
Un análisis reciente de Ignas en X proporciona una visión completa del mercado actual de tokens L2. El primer aspecto clave son las tarifas generadas por los proyectos L2.
Según Ignas, las tarifas anuales de las blockchains L2 muestran disparidades marcadas: Arbitrum One lidera con 19.5 millones de dólares, Optimism con 18,3 millones de dólares, zkSync gana solo 1,3 millones de dólares, y Starknet aproximadamente 600,000 dólares.
Esta brecha refleja la escala y adopción desiguales entre los proyectos L2, con Arbitrum y Optimism dominando, mientras que Starknet permanece en desarrollo temprano.
Otro factor crítico es la relación entre la valoración totalmente diluida (FDV) y las tarifas. Ignas calcula la relación de Arbitrum en 137.8x, Optimism en 205.7x, y Starknet en 4,204x.
Estas cifras impactantes plantean preguntas sobre la racionalidad de las valoraciones actuales. Para ponerlo en contexto, la relación P/E de Tesla es 187x, y el promedio del S&P500 es 29x, mostrando que los tokens L2 están valorados mucho más allá de las empresas tradicionales.
“Esto hace que los tokens L2 estén sobrevalorados por mucho. A menos que esperemos que su adopción y tarifas aumenten masivamente,” notó Ignas.
Ignas argumenta que con los 19,5 millones de dólares en tarifas anuales de Arbitrum, estos ingresos son demasiado modestos para justificar las valoraciones actuales, especialmente a medida que aumentan los costos operativos y la competencia entre los L2.
Esto plantea dudas sobre si un fuerte crecimiento de tarifas y adopción puede justificar su valor.
“El panorama de los tokens de infraestructura, tanto L1 como L2, es en gran medida poco creativo y están masivamente mal valorados si el valor que capturan es únicamente lo que se está llevando a cero (tarifas de transacción)” compartió otro usuario de X.
Rol de gobernanza y desafíos de manipulación
Más allá del reparto de tarifas, el papel de gobernanza de los tokens L2 es un impulsor clave. Estos tokens permiten a los holders participar en decisiones estratégicas, como la propuesta DRIP de Arbitrum, que asigna 80 millones de dólares en ARB para incentivos para atraer liquidez y fomentar el crecimiento.
Sin embargo, Ignas destaca que los mecanismos de gobernanza están siendo distorsionados por la manipulación. A través de plataformas como Lobby Finance, solo 5 ETH (alrededor de 10,000 dólares) pueden controlar 19,3 millones de ARB (alrededor de 6,5 millones de dólares).
Esta compra de votos socava el verdadero valor de la gobernanza, disminuyendo el incentivo para mantener tokens con este propósito y planteando preocupaciones sobre la transparencia del sistema.
En general, las perspectivas de los tokens L2 dependen del crecimiento futuro de tarifas y adopción. Con el principio de Pareto (80/20), solo el 20% de los L2 puede capturar el 80% de la liquidez, lo que sugiere que solo unos pocos proyectos como Arbitrum, Optimism o Base perdurarán a largo plazo.
Sin embargo, la continua aparición de nuevos L2, junto con estrategias de minería de liquidez como INK, puede retrasar la identificación de ganadores. En este contexto, invertir en tokens L2 conlleva altos riesgos, requiriendo que los inversores esperen pacientemente una clara diferenciación entre proyectos.
Sin embargo, con el potencial de la tecnología L2, este sigue siendo un campo notable, siempre que los inversores comprendan los riesgos y oportunidades asociados.
“Entonces, quizás necesitemos esperar hasta que los ganadores de L2 se vuelvan claros y luego invertir en ellos,” compartió Ignas.
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