Las criptomonedas se han visto afectadas por la política monetaria de EE. UU. mucho más que las acciones. Si bien parece haber múltiples razones para esta tendencia emergente, la macroeconomista Tascha Che cree que existen suficientes preocupaciones que pueden sustentar futuras caídas del mercado.
La inversora en tecnología, que prefiere que la llamen simplemente Tascha, señaló tres factores principales: el aumento de la adopción institucional, el aumento masivo del apalancamiento y la dependencia de las criptomonedas del dólar estadounidense como moneda de financiación y unidad de cuenta.
Habló antes de lo que se perfila como un mes ajetreado para los mercados de las criptomonedas y los mercados financieros tradicionales.
Los datos de inflación en Estados Unidos se publicarán el martes y la decisión de aumento de la tasa de interés del Comité Federal de Mercado Abierto el 21 de septiembre. Tanto Ethereum como Cardano se someterán a importantes actualizaciones de red en septiembre.
Inversión institucional y mercado cripto
“El dinero institucional tiene más acceso al apalancamiento y es más sensible a los cambios en las tasas de interés/costos de financiación, lo que genera reacciones más grandes de los precios de las criptomonedas ante cambios en el entorno macro”, describió Tascha en un largo hilo de Twitter.
Ella dijo que el dinero corporativo está fuertemente invertido en finanzas convencionales, lo que conduce a:
“Un mayor desbordamiento de los mercados de valores a las criptomonedas cuando el primero se ve afectado por lo macro. Esto se evidencia en el aumento de la correlación entre las acciones y las criptomonedas desde 2020”.
Las entradas de inversores institucionales aumentaron de cero a más del 70% del volumen total de transacciones de criptomonedas entre 2018 y 2021, según Morgan Stanley Research. Eso es alrededor de 385 mil millones de dólares, utilizando los datos trimestrales de Coinbase como un proxy para todo el mercado.
Las estimaciones sugieren que los precios de las criptomonedas se han vuelto más sensibles a la contracción monetaria de EE. UU. que las acciones durante el último ciclo. Esto significa que, cuando la Reserva Federal aumenta las tasas de interés, “perjudica” a la industria de las criptomonedas “mucho más que a las acciones”.
Es bastante irónico, dice Tascha, dado el principal punto de venta de Bitcoin [y las criptomonedas] como una “cobertura” contra la volatilidad en los mercados financieros tradicionales y la inflación.
Por el contrario, las criptomonedas se han correlacionado cada vez más con los mercados de valores en los últimos meses.
Solo este año, miles de millones de dólares han salido de los mercados de cripto, en consonancia con la disminución de las acciones tecnológicas en el Nasdaq, ya que la producción económica de EE. UU. se contrajo y la Reserva Federal señaló o elevó las tasas para frenar la inflación.
Las empresas impulsan el apalancamiento
Si bien el presidente de la Fed, Jerome Powell, indicó en un discurso reciente que la economía de EE. UU. necesitaba una política monetaria estricta para controlar la inflación, Tascha dijo que un “aumento masivo en el apalancamiento” podría significar más volatilidad para las criptomonedas.
Dijo que el advenimiento de las finanzas descentralizadas en 2020 provocó un aumento en la liquidez on-chain, lo que provocó que tanto el apalancamiento como la suma total de dinero bloqueada en los mercados monetarios DeFi, los fondos de liquidez y los productos de rendimiento complejo se dispararan:
“El rápido crecimiento de los derivados de criptomonedas en los exchanges centralizados también impulsó la demanda de apalancamiento, que se satisfizo con nuevas entradas en cripto por parte predominantemente, nuevamente, de jugadores institucionales”.
Y como varias empresas de criptomonedas, como Celsius y Voyager, explotaron a principios de este año, algunos fanáticos de DeFi han argumentado que “si se hicieran los préstamos”, eso sería más seguro para el sistema, ya que los préstamos estarían garantizados en exceso y liquidado programablemente.
Pero Tascha, la macroeconomista e inversora en tecnología, descartó eso como “una ilusión”.
“Sí, DeFi puede estar menos expuesta a ciertos riesgos […] pero magnifica otros riesgos […] lo que conduce a protocolos más interconectados y fomenta un mayor apalancamiento general”, y agregó:
“La entrada de jugadores institucionales aumenta la demanda y el acceso al apalancamiento en criptomonedas. Un mayor apalancamiento del sistema aumenta el impacto del desbordamiento del mercado de valores y de la apreciación del dólar. El resultado es que la política de la Reserva Federal y el entorno macro tienen un efecto aún mayor en las criptomonedas que en los mercados financieros tradicionales”.
El factor dolar
Tascha también discutió el efecto del dólar en los mercados de criptomonedas en relación con las acciones de política monetaria de EE. UU. Dijo que el uso del dólar como principal moneda de financiación y unidad de cuenta en la industria cripto era una gran debilidad.
El dólar es la moneda fiduciaria más grande del mercado cripto. Los tokens tienen un precio predominantemente en dólares, las stablecoins en USD representan el 95 % de los mercados de stablecoins, y los préstamos se ejecutan en gran medida en stablecoins en USD.
“Pero cripto es mundial y la mayoría de los usuarios están fuera de los EE. UU.”, dijo Tascha, quien tiene un Ph.D. en Macroeconomía.
“Cuando el USD se aprecia, los tokens se vuelven de facto más caros para los inversores no estadounidenses cuyo poder adquisitivo se basa en otros fiats, lo que reduce mecánicamente la entrada en el mercado de criptomonedas”.
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