La firma activista de ventas con sede en Nueva York, Culper Research, ha revelado que está apostando en contra de Ethereum (ETH) y de acciones vinculadas a ETH, incluyendo BitMine (BMNR).
La revelación de la firma llega en medio de importantes fluctuaciones en Ethereum (ETH) este mes, reflejando la volatilidad general del mercado y poniendo a prueba la convicción de los inversores.
¿Por qué Culper se posiciona bajista con respecto a Ethereum?
En un informe reciente titulado “Ethereum (ETH USD): Lo que Vitalik sabe y Tom Lee no“, Culper Research argumentó que la actualización Fusaka de diciembre de 2025 ha perjudicado los tokenomics del token.
“Estamos en corto con Ether (ETH USD). Creemos que la actualización Fusaka de Ethereum en diciembre de 2025 ha perjudicado los tokenomics de ETH. Vitalik está vendiendo, mientras que los alcistas como Tom Lee no entienden la nueva realidad de ETH. Nosotros estamos con Vitalik”, dice el informe.
El informe explicó que la actualización aumentó el límite de gas de la Capa 1 de Ethereum de 45 a 60 millones de unidades, con el objetivo de impulsar la adopción. Vitalik Buterin y la iniciativa “Pump the Gas” (PTG) apoyaron este movimiento.
Estimaron que esto reduciría las tarifas de transacción entre 10% y 30% y aumentaría la actividad en la Capa 1, fortaleciendo los tokenomics de Ethereum. Sin embargo, Culper afirmó que las tarifas colapsaron alrededor de 90%
“Vitalik y los validadores calcularon mal la elasticidad de la demanda de L1 entre 3 y 9 veces con base en cálculos desactualizados (anteriores a EIP-1559 y a las L2),” declaró.
La firma mencionó que el aumento del espacio en los bloques llevó a dos problemas principales:
- El protocolo enfrentó “address poisoning”, que algunos alcistas interpretan erróneamente como una señal de fundamentos más sólidos.
- Culper añadió que ahora los bloques están llenos de spam de bajo valor, por lo que las transacciones legítimas ya no compiten por ser incluidas.
“Las comisiones y los rendimientos de los validadores han colapsado, la demanda de staking cae y la seguridad de la red se deteriora en un ciclo negativo que los expertos han advertido desde hace tiempo que podría aparecer si el espacio en bloque crece más rápido que la demanda real, que es exactamente lo que ha sucedido”, añade el informe.
BitMine también está en el centro de la posición bajista de Culper. La firma es el mayor holder empresarial de Ethereum, con 4.47 millones de dólares en ETH.
Culper destacó que BitMine defiende su posición argumentando que “ETH no está en una espiral de muerte porque su utilidad sigue en aumento.” Sin embargo, la firma rechaza la lectura optimista de Tom Lee sobre la actividad de la red de Ethereum.
“Los datos on-chain de enero de 2025 a febrero de 2026 muestran que la actividad en ETH que Lee señala como ‘adopción institucional’ en realidad se debe a una oleada de address poisoning de bajo valor / wallet dusting ocasionada por el exceso de espacio en bloques después de Fusaka”, señaló Culper. “Tras Fusaka: 95% del crecimiento de nuevas wallets se explica por wallets de ‘dusting’ recién creadas; los ataques de poisoning se han triplicado; el poisoning explica más de 50% del crecimiento de transacciones en ETH y ahora representa 22.5% de todas las transacciones de ETH.”
Culper también mencionó la reciente venta de ETH por parte de Vitalik Buterin como una señal bajista adicional. El cofundador de Ethereum había dicho anteriormente que asignaría estratégicamente 16,384 ETH a iniciativas a largo plazo durante los próximos años.
Sin embargo, OnChain Lens reportó que Buterin vendió 19,318 ETH. Según Culper,
“Él sabe lo que Tom Lee no sabe: la tokenomics de ETH está rota.”
Mientras Culper interpreta que las ventas de ETH de Buterin son una señal de salida, Buterin continúa haciendo declaraciones sobre los planes futuros de Ethereum en los próximos años.
Ethereum Daily responde a las preocupaciones de Culper
Ethereum Daily, una cuenta centrada en ETH en X, respondió al informe de Culper. Los argumentos en contra enfatizan los siguientes puntos:
- Colapso de comisiones: Ethereum Daily sugirió que las comisiones on-chain más baratas fomentan el uso y trasladan la actividad a soluciones de Capa 2. A pesar de la bajada de los precios del gas, la quema diaria de ETH se mantuvo en 1,2 mil millones de dólares en febrero de 2026, superando la inflación anual del 0.8% y preservando la tokenomics.
- “Envenenamiento” de direcciones: El post argumentó que, si se excluyen los envíos por lotes de Capa 2, las transacciones “dust” representan alrededor del 4% de la actividad total. El crecimiento interanual del 117% en direcciones activas viene de usuarios reales en redes de Capa 2, no de estafadores.
- Economía de validadores: El ecosistema de validadores sigue siendo saludable. Las recompensas por bloque están en 2 ETH por bloque, el APR es de 4-5% y el 66% de ETH está bloqueado en staking. La cola de retiros de staking también es estable, con 3.2 millones de ETH.
- Estabilidad de BitMine: Según Ethereum Daily, el balance de BitMine ha tenido una apreciación modesta desde 2026. Genera 350 millones de dólares anuales en comisiones de staking y tiene más de 3 mil millones de dólares en equivalentes de efectivo.
El debate actual muestra diferentes puntos de vista sobre los tokenomics de Ethereum y su posible estabilidad a largo plazo. A corto plazo, ETH sigue enfrentando tendencias bajistas en el mercado.
Los datos de BeInCrypto Markets muestran que el precio de Ethereum cayó casi un 1.7% en el último día. Al momento de escribir esto, ETH se negociaba en 2,082 dólares.
