El ciclo de mega-IPO que se aproxima funcionará como un absorbente temporal de liquidez en los activos de riesgo antes de que el reciclaje de la riqueza después del periodo de bloqueo genere un impulso netamente positivo a medio plazo tanto para las acciones como para las criptomonedas.
- SpaceX, OpenAI y Anthropic tienen una valoración combinada de 2,8 a 3 billones de dólares, y se espera que solo SpaceX recaude entre 50 mil millones y 70 mil millones de dólares en los próximos meses, lo que ya supera el total recaudado por el mercado de IPO en Estados Unidos en 2025, que fue de 44 mil millones de dólares en una sola transacción.
- Las mega-IPO son un indicador del sentimiento de mercado en etapas avanzadas, pero no una señal fiable de techo de mercado. En 2026, la lectura más precisa es una rotación de software afectado por IA y de nombres de IA sobreextendidos hacia sectores con cuellos de botella físicos, mientras que el mercado general se mantiene estable.
- El ciclo de mega-IPO de IA crea en el corto plazo un obstáculo de liquidez para Bitcoin a través de la compresión de flujos en los ETF, pero se convierte en un viento a favor después del periodo de bloqueo, ya que empleados e insiders recién liquidados suelen tener un apetito superior al promedio por Bitcoin y cripto.
Los 197 mil millones de dólares en capital tienen que salir de algún lado
En 2025, el mercado de IPO en Estados Unidos generó un total de 44 mil millones de dólares, y en los últimos 10 años, la cantidad recaudada en total en IPO en ese país ha sido de 469 mil millones de dólares. Actualmente, SpaceX apunta a una valoración de aproximadamente 1,75 billones de dólares, con una recaudación esperada de 50 a 70 mil millones de dólares. Si sumamos a OpenAI y Anthropic, que también planean salir a bolsa este año, la demanda total de capital se sitúa entre 104 y 197 mil millones de dólares. Esta cifra estimada ya toma en cuenta un float inicial cercano al 5-10%, bastante por debajo del estándar del 15% de una IPO típica.
Normalmente, las IPO ofrecen entre el 15% y el 25% de las acciones en los mercados públicos, equilibrando la liquidez para descubrir el precio con el control continuo para fundadores y primeros inversores. Por ejemplo, Facebook puso en circulación un 15% y Google un 19%. Sin embargo, la demanda total de capital para SpaceX, OpenAI y Anthropic superaría los 400 mil millones de dólares si se aplicara un float estándar del 15%, una cantidad que casi iguala el monto total de todas las IPO en Estados Unidos entre 2016 y 2025. Por eso, un float del 15% es imposible en este caso. Lo más probable es que los floats iniciales de estas empresas sean mucho menores, con un 5-10% como base realista.
El primer impacto directo es la reducción de las emisiones más pequeñas este año, ya que la capacidad del mercado es limitada y selectiva. Kraken ya ha pausado sus planes de IPO hasta que mejoren las condiciones, lo que es un indicador temprano del efecto de desplazamiento.
El capital dirigido hacia las mega-IPO comprime las valoraciones de acciones de crecimiento de baja capitalización, Bitcoin y el mercado cripto en general, ya que los inversores necesitan fondos para suscribirse. Además del capital, los listados de alto perfil también absorben la cobertura mediática financiera y la actividad de trading social del retail, lo que reduce el rendimiento de otros activos que compiten por los mismos compradores marginales.
¿Las mega-IPO son señal de techo de mercado?
Una opinión común es que los grandes listados públicos señalan euforia máxima, porque las empresas y sus inversores de capital de riesgo buscan salir a bolsa cuando el sentimiento es alto y las valoraciones están infladas. Este argumento tiene algo de fundamento: los mercados de renta variable en Estados Unidos siguen estando con valoraciones altas, incluso después del ajuste reciente relacionado con la guerra en Irán.
El índice S&P500 CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings) sigue en niveles históricamente altos. Este indicador ofrece una visión más completa de la valoración, ya que ajusta por inflación y suaviza los beneficios en un periodo de 10 años.
Sin embargo, el registro histórico sobre si las mega-IPO marcan el techo de mercado es mixto. AT&T en 2000 y Rivian en 2021 coincidieron con picos genuinos, los dos casos más claros de “sí”. Pero después de las IPO de Facebook y Alibaba, el mercado siguió subiendo. El patrón es que la mega-IPO es un síntoma de valoraciones altas en el mercado, un indicador del sentimiento bajista tardío, pero no una señal certera de techo de mercado.
La ola de mega-IPO de este año tiene un factor adicional: el entorno de mercado actual es de rotación, no de euforia. En la euforia, todos los activos suben juntos, los múltiplos P/E se expanden en todos lados y las condiciones pro-riesgo se dan tanto en acciones como en cripto.
La situación actual es claramente distinta. Algunos activos marcan nuevos máximos mientras otros ya están en mercados bajistas, los múltiplos bajan en operaciones saturadas y se sustituye la compra indiscriminada por una selectiva.
La rotación tiene dirección. El capital está saliendo de dos categorías: activos afectados por la IA, software con valoraciones altas donde la IA reduce los márgenes y desplaza a los incumbentes, y nombres relacionados con la IA que acumularon grandes ganancias entre 2023 y 2025, pero que ahora necesitan resultados para justificar sus múltiplos. El dinero fluye hacia activos con cuellos de botella físicos, donde la demanda es estructural y la oferta está limitada.
La energía es el beneficiario más claro. El conflicto actual en Irán ha agregado un “plus” de riesgo geopolítico al petróleo. Más allá de la energía, los materiales básicos, servicios públicos e industriales se han beneficiado por varios factores que estuvieron ausentes la mayor parte de la última década. En lo geopolítico, Estados Unidos está reconstruyendo activamente su base industrial, la relocalización y el gasto en defensa dirigen capital a la capacidad de manufactura doméstica. El desarrollo de la IA requiere insumos físicos a gran escala: cobre, acero, transformadores eléctricos, infraestructura de red. Estos sectores han tenido un rendimiento estructuralmente inferior al de la tecnología durante años; las condiciones que causaron ese bajo rendimiento ahora están cambiando.
El marco adecuado para el mercado general no es un techo amplio, sino un cambio de régimen dentro de las acciones. Los sectores afectados por la IA siguen sufriendo; IGV ha bajado 23.5% en lo que va del año. Las empresas relacionadas con IA que salieron antes a bolsa necesitan asimilar sus subidas de 2023 a 2025 antes de iniciar otra etapa. Los sectores ligados a cuellos de botella físicos, como energía, materiales, utilidades e industriales, están en las primeras etapas de una revaloración que durará varios años. El mercado general se mantiene, pero la distribución de los rendimientos cambia de manera importante por debajo de la superficie.
¿Qué significa esto para Bitcoin?
El impacto de estas mega-IPO en Bitcoin es una cuestión de liquidez.
Desde la aprobación de los ETF spot en enero de 2024, los ETF de Bitcoin se han convertido en un canal importante para las entradas de capital institucional en BTC. Como estos ETF se negocian en el mercado de acciones de Estados Unidos, usan el mismo fondo de capital que las asignaciones a mega-IPO. Por eso, los datos de flujo de los ETF son el indicador más directo de la presión de liquidez sobre Bitcoin durante el periodo de emisión.
Como las tres empresas buscan recaudar hasta 197 mil millones de dólares en conjunto, la liquidez disponible en el mercado sufrirá una compresión notable. Durante los picos de IPO, el escenario base para Bitcoin es mantenerse dentro de un rango de trading, siendo los flujos netos de ETF el principal indicador a vigilar.
Flujo después del periodo de lockup
El impacto en Bitcoin puede revertirse de manera significativa una vez que terminen los periodos de lockup. Hasta finales de marzo de 2026, ninguna de las tres empresas había presentado formularios S-1, así que no se han indicado oficialmente las condiciones de lockup. Lo habitual en las OPIs de tecnología en Estados Unidos es un lockup de 180 días a partir de la fecha de la OPI. Si los listados ocurren entre mediados y finales de 2026, la liquidez para empleados y fondos de capital de riesgo empezaría a desbloquearse a comienzos o mediados de 2027.
Ese capital, históricamente, se recicla en empresas de riesgo, inversiones ángel y activos especulativos a tasas superiores al promedio. La asignación a cripto dentro de ese reciclaje probablemente será mayor que en ciclos previos de liquidez tecnológica. SpaceX tiene Bitcoin en su balance, lo que demuestra una posición en tesorería que señala confianza institucional en BTC a nivel corporativo. La red mundial de Sam Altman (antes Worldcoin) crea otro vínculo cripto —separado pero relacionado— dentro del ecosistema de OpenAI.
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