Bear Market: de la incertidumbre a la aparición de nuevos productos DeFi

Para analizar la situación actual hay que tener claro, en primer lugar, un principio fundamental que a día de hoy todo el sistema financiero está aceptando (aunque sea a hurtadillas y no públicamente cuando hablan de criptoactivos): los mercados financieros se basan en la oferta y en la demanda. Todos y cada uno de ellos. 

Muchas veces, esto provoca que la relación entre precio de los activos y su valor intrínseco no sea lineal o directa. Lejos de parecer un inconveniente, esta circunstancia es su principal razón de ser, ya que detectar estas situaciones supone una enorme oportunidad de compra para los inversores que son capaces de ver ese diferencial entre valor y precio, y que por tanto identifican que el valor a futuro de ese activo es mucho mayor que su precio de mercado.

Esta es la base de una estrategia de inversión a largo plazo, que es la que indudablemente puede dar mejores resultados, sobre todo para inversores no profesionales. Si como inversor crees en un proyecto o en una tecnología y en su potencial disruptor, está fuera de discusión que estás interpretando que su valor futuro será muy superior al actual. Esto se acentúa más en una situación de caída del mercado cómo la que estamos viviendo.

La especulación pierde el foco

Podemos interpretar que los mercados son como un ser vivo: cambian y evolucionan constantemente… no se mantienen estáticos y más cuando son jóvenes. En un organismo joven, la tasa de crecimiento es enormemente más rápida que en uno adulto, y por lo tanto hay una facilidad innata para el cambio.

Doce años en mercados financieros es un suspiro comparado con los 125 que recientemente celebró el Dow Jones, el índice bursátil más veterano. Aunque muchos no puedan creerlo, si comparamos el Dow Jones en sus primeras etapas, su evolución no ha sido tan diferente con respecto a la de los criptoactivos en algunos aspectos.

La volatilidad es algo implícito a los mercados, pero tiende claramente a reducirse cuándo estos crecen e incorporan diversidad en el perfil inversor. Es normal que en fases iniciales prime la especulación y volatilidad aportada por los llamados early adopters que son inversores de perfil más aventurero. Conforme la propuesta se confirma, vemos entrar a distintos perfiles que acaban modelando otro perfil de precios.

Esta evolución lleva también implícita periodos alcistas del mercado y periodos bajistas. Es algo completamente natural, e incluso sano. En cada una de estas fases, tenemos víctimas: inversores que capitulan, que no volverán a invertir en estos activos porque no entienden lo que sucede, o simplemente se han equivocado en su objetivo (primando la rentabilidad) y agotan su capital, entregándolo todo al mercado.

También conforme el mercado se asienta vemos cómo aparecen nuevos actores, con una lectura distinta del mismo y con distintos objetivos.

Sin duda, estamos viviendo un proceso de este tipo que contribuirá a esta evolución que hemos comentado. Y todo esto redundará en una reducción de la actividad especulativa. Estoy seguro que, a partir de ahora, no será tan fácil deslumbrar a la masa inversora con simplemente, una rentabilidad de dos dígitos, (al menos a la masa inteligente, que es la que sobrevivirá a largo plazo).

Una nueva etapa en el ecosistema de criptoactivos

Esto da inicio a una nueva etapa, con nuevos actores en el plano de la inversión, lo que propiciará nuevas necesidades, y por ende, nuevos productos. Estos productos deberán primar otras características distintas a la simple rentabilidad llamativa. La llamada a la riqueza inmediata y fácil se diluirá con la multitud de experiencias de inversores que habían acudido a este mercado con este objetivo y que han ido mermando rápidamente su capital hasta perderlo en su mayor parte.

A partir de ahora lo que el mercado demandará con más intensidad serán productos que permitan al inversor suavizar esa volatilidad y disminuir el riesgo. Un riesgo, que va a estar en el centro en los próximos meses y años, hablando y debo insistir, desde el punto de vista del inversor responsable.

El inversor además, optará por proteger aún más su capital, diversificándolo, y seguramente una de las posibilidades es la inversión en productos institucionales y de inversión colectiva. Esto es algo que deberá ir acompañado del despliegue de una regulación y jurisdicción que sean capaces de dar seguridad y cobertura a estas actividades profesionales.

Entramos en lo que podría ser un escenario de adopción masiva, que puede tardar más o menos en darse, pero hechos como la consolidación de entornos más protegidos jurídicamente (como es el caso de la normativa MiCA en Europa o la próxima regulación sobre stable coins en USA), favorecerá y acabará por incentivar la entrada de capital institucional en inversión en activos digitales, ya sea para incorporarlos a los portfolios de sus propios productos o para venderlos a terceros. Ésta va a ser la única manera de gestionar el proceso de adopción que estamos experimentando con estos activos, con datos de adopción crecientes día a día y que me atrevería a calificar como irreversible.

Fin a la era de la gestión de la volatilidad. Inicio de la era de la gestión del riesgo

Hemos visto cómo desde sus inicios el ecosistema de criptoactivos se ha dedicado a gestionar la volatilidad, sobre la base de que el precio de los activos no paraba de aumentar. El principal motivo de esta situación es la alta demanda respecto a la oferta de estos activos, por una entrada continua y creciente de nuevos inversores. El poder de atracción de este mercado para la mayoría puede resumirse en tres aspectos principales:

• El desarrollo y crecimiento del ecosistema de activos digitales dentro de un ciclo económicamente expansivo y con un aumento continuado de la liquidez:
• Reducción hasta cero o importes negativos las rentabilidades de la mayoría de inversiones financieras y el poder de compra del propio dinero o moneda de curso legal;
• El gran rival de estos activos desde el punto de vista de la rentabilidad, que podría ser la Renta Variable, se hallaba en un evidente estado de sobrecompra, mientras que el recorrido al alza de los activos digitales era mucho mayor.

Pero un giro en las políticas económicas, obligado por la explosión inflacionista ha provocado una fuerte contracción de la liquidez y hemos entrado en un escenario de incertidumbre que penaliza especialmente al riesgo. Y en este momento, seguramente los activos con más riesgo son los criptoactivos. Para acabar de consolidar la teoría de este giro, tenemos tres factores:

• La contracción de liquidez y descenso generalizado de los mercados ha provocado que se rebalance muchas carteras a activos de menos riesgo buscando compensar minusvalías o simplemente por criterios de Gestión Monetaria;
• El hecho de tener activos con importantes revalorizaciones, cuya materialización de plusvalías pueda compensar pérdidas sufridas en otros mercados; 
• La especial situación del mercado DeFi.

El verdadero poder de las finanzas descentralizadas

Las administraciones y los inversores más inteligentes sabrán aprovechar esta ocasión y no desperdiciarán la oportunidad que se les ofrece en este momento, representada sobretodo por las finanzas descentralizadas.

Las Finanzas Descentralizadas o DeFi nacen para empoderar al usuario, para volver el control del dinero al auténtico propietario. Como producto financiero que son, no hay malos ni buenos productos de forma intrínseca, lo que hay es buenos y malos usos.

Cuando en el párrafo anterior nos referíamos a las DeFi como causa del escenario bajista, es porque determinados usos y prácticas han provocado importantes caídas del mercado con lo que conocemos como liquidaciones en cascada. El uso de productos apalancados, no sólo desde el punto de vista del préstamo de capital para operar, sino mediante estrategias complejas de compounding o colateralización de inversiones reiterada, ha provocado esta situación.

El propio darwinismo del mercado se encargará con toda seguridad de eliminar estas prácticas, excepto en ámbitos controlados y con un alto perfil profesional y de competencias (no olvidemos que las DeFi digitalizan y descentralizan productos de inversión profesional desde el punto de vista conceptual).

En mi opinión, la evolución natural de este ecosistema impulsará la aparición de productos segmentados en base al perfil de riesgo del inversor de una forma más clara. Productos cuya prioridad sea la conservación del capital en mayor o menor medida, y la obtención de rentabilidades más modestas de las que hemos visto, pero con un sensible descenso de su volatilidad y su nivel de riesgo.

En este último punto, cobrará también especial relevancia la necesidad de aumentar los puentes y la transmisión de valor entre las tradFI (financias tradicionales) y DeFi (Finanzas descentralizadas) con lo que podríamos llamar estrategias de colateralización cruzadas

Esto no extinguirá por completo el mercado para los productos DeFi actuales, pero si que significará una alternativa para perfiles de inversor más conservadores.

Futuro inmediato de los criptoactivos

Creo que en la situación actual, los criptoactivos han pasado o están pasando por una fase de reconversión donde vamos a ver como se reordenan prioridades y objetivos de todo el ecosistema.

Como todos los procesos de evolución, sólo los más preparados conseguirán adaptarse a este nuevo contexto, y esto acabará haciendo al ecosistema más fuerte. Este nuevo enfoque en este mercado no creo que sea desaprovechado por los grandes actores y players del sector financiero, y provocará una entrada masiva de ellos, acompañada de un despliegue regulatorio que de cobertura a sus actividades.

De forma paralela, los inversores que hagan esta lectura podrán subirse a este nuevo impulso, que no sé si llegará hasta la Luna, pero si no lo hace estoy convencido que nos dejará muy cerca copando una cuota importante del mercado actual de productos financieros tradicionales por razones muy simples.

Estos productos son:

• Más rápidos
• Más baratos
• Los de mayor calidad, desarrollados en entornos deflacionarios

Una combinación que los hace competitivamente imbatibles respecto a los productos tradicionales o tradFI.

Volviendo al principio, es incontestable que estamos ahora mismo en un mercado bajista, pero dentro de este contexto y apelando a la concepción de buscar las diferencias entre valor y precio, el inversor encontrará la respuesta que busca respecto a lo que sucederá con este mercado en un futuro.

Creo que no está en discusión si subirse o no a este tren… la pregunta es cuándo hacerlo en función de nuestro perfil de riesgo, sabiendo que a más riesgo asumido nos corresponderá más beneficio, y viceversa.