El avance de la regulación en el mercado cripto de Brasil está llevando a las empresas del sector a un nuevo ciclo de adaptación. Aunque se esperaba desde hace años, el rápido ritmo de las nuevas reglas ha sorprendido a algunos actores y ha exigido cambios estructurales en sus operaciones.
En el escenario de Activos Digitales del Smart Summit de este jueves (16), ejecutivos de la industria destacan que el momento actual representa un periodo de transición complejo, especialmente para los departamentos de cumplimiento, que tendrán que adaptar sus procesos mientras las empresas siguen operando normalmente.
Renata Mancini, jefa de cumplimiento de Ripio; Thiago Sarandy, jefe de Asuntos Regulatorios y Legales de Binance en Brasil y El Salvador; Daniel de Paiva, abogado especialista en cripto; y Renan Ramos, jefe de ventas institucionales de Kraken, debatieron sobre el tema.
La velocidad de la regulación desafía al mercado
Thiago Sarandy, jefe de Asuntos Regulatorios y Legales de Binance en Brasil y El Salvador, recordó que representantes de exchanges participaron en las discusiones regulatorias y que el sector ya preveía algunos de los cambios. Ripio, que es miembro de ABCripto, por ejemplo, también participó activamente en los debates con el Banco Central de Brasil y el Congreso Nacional en los últimos años.
Aun así, el reciente volumen de nuevas reglas y consultas públicas ha llamado la atención por su velocidad. Según Renata, se han publicado nuevas directrices una tras otra en las últimas semanas, aumentando la presión sobre los equipos regulatorios y legales.
El cumplimiento cripto requiere múltiples capas regulatorias
El desafío no se limita solo a cumplir con las nuevas reglas. El cumplimiento en el mercado cripto involucra múltiples capas regulatorias, que incluyen tanto normas del sistema financiero tradicional como nuevos marcos específicos para activos digitales.
Para las empresas que ya operan en el país, el escenario exige un esfuerzo adicional de adaptación. Mancini comentó que, aunque está acostumbrada a la regulación, señaló que será muy difícil.
“Y creo que la palabra correcta ahora es desafío, dijo en el escenario de Activos Digitales. Las empresas que ya están operando tendrán que cambiar la rueda mientras el auto está en movimiento”.
Daniel de Paiva, abogado y uno de los principales expertos en regulación cripto en Brasil, agregó a la discusión.
“Creo que cuando pensamos en cumplimiento cripto, hay varias capas. Así como hay múltiples blockchains interoperables, tú, como responsable de cumplimiento, debes saber cómo interactuar con el número tradicional de una resolución como la 3978, que no se está actualizando para cripto, pero se verá afectada de forma indirecta”.
En la práctica, los profesionales del área deben lidiar al mismo tiempo con:
- regulaciones históricas del sistema financiero tradicional;
- nuevas reglas enfocadas en el mercado cripto;
- regímenes regulatorios que aún están en proceso de implementación;
- integración entre la infraestructura financiera tradicional y tecnologías basadas en blockchain;
Ejecutivos de la industria describen este escenario como un entorno regulatorio “interoperable”, en el cual diferentes conjuntos de reglas coexisten al mismo tiempo, similar a la interoperabilidad entre blockchains. Así, la regulación se convierte en el principal eje organizativo del mercado, influyendo directamente en el desarrollo de productos y servicios.
Los criptoderivados siguen siendo una oportunidad no explotada
Entre los productos que el sector aún considera prioritarios está el mercado de derivados cripto en Brasil. Paiva destacó que el tema ya ha sido abordado en debates legislativos durante discusiones sobre medidas provisionales, cuando se intentó crear un entorno regulatorio más claro para estos instrumentos.
Sin embargo, las iniciativas no avanzaron. Para algunos en el mercado, todavía falta un enfoque más estratégico en la formulación de políticas públicas para el sector.
La valoración es que el debate regulatorio muchas veces se concentra en cuestiones fiscales, como posibles impuestos, mientras que las oportunidades de innovación financiera quedan en segundo plano.
Según Paiva, los derivados son actualmente uno de los productos que más esperan en Brasil. Es una situación que podría traer más ingresos al país.
“Entonces, tal vez falte visión a la hora de crear políticas públicas que hagan viables los productos, en vez de pensar, por ejemplo, en IOF sobre stablecoins, solo por dar un ejemplo llamativo”, señaló Daniel de Paiva.
Thiago Sarandy cree que, conceptualmente, el Banco Central realmente se inspiró en la regulación bancaria, con la cual ya estaba familiarizado, para traer a estos nuevos actores, este nuevo sector, a la realidad del Banco Central.
“Hay errores, hay aciertos, hay cosas que necesitan mejorar. Inicialmente, algunos productos del mercado cripto tradicional están siendo facilitados por bancos. Uno de ellos, por ejemplo, es el producto macro. Nos damos cuenta de que este mercado cripto tiene un contexto breve”.
El mercado cripto crece a un ritmo acelerado en todo el mundo
Las discusiones regulatorias están ocurriendo en un momento de gran expansión de la industria cripto a nivel global. Binance, por ejemplo, ya ha superado los 300 millones de clientes, con aproximadamente 150,000 a 200,000 nuevas cuentas abiertas cada día.
Es un sector que ha crecido mucho en todo el mundo. Es un sector que está llegando a 800 millones de usuarios globales, añade Sarandy.
“Y estos 800 millones de usuarios globales ya mueven más stablecoins que el total de transacciones con tarjetas de crédito de toda la población mundial. Así que realmente es un sector grande. Brasil, ¿Cuál es el papel de Brasil en todo esto? Brasil es el quinto mayor en adopción”.
En términos conceptuales, no podemos permitir que la regulación, sea del Banco Central, el Tesoro, la CVM o cualquier regulador o autoridad, arruine este momento tan positivo para el país, que es un líder en este sector, añadió el ejecutivo de Binance.
En este contexto, los expertos creen que el próximo ciclo regulatorio será especialmente intenso para los profesionales de compliance.
El banco central de Brasil adopta un enfoque inspirado en el sistema bancario tradicional
Desde la perspectiva de los participantes de la industria, el modelo regulatorio que está desarrollando el Banco Central de Brasil se basa en una lógica bien conocida: la regulación bancaria tradicional.
La estrategia fue incorporar a los nuevos actores del mercado cripto en un entorno regulatorio similar al que se aplica a las instituciones financieras.
Según ejecutivos de la industria, este enfoque tiene méritos importantes pero también presenta desafíos, ya que la infraestructura del mercado de criptoactivos es diferente a la del sistema financiero tradicional.
Reconocimiento de la naturaleza global del mercado
Entre los puntos considerados positivos por la industria está el reconocimiento por parte del regulador de que el mercado cripto tiene una naturaleza global. Esta visión permitió avances importantes en el modelo regulatorio brasileño, como:
- posibilidad de contratar custodios en el extranjero
- uso de proveedores de liquidez internacionales
- mantenimiento de libros de trading globales
Estas decisiones se consideraron estratégicas para preservar la competitividad de los exchanges que operan en Brasil. Si estas estructuras fueran obligadas a estar localizadas exclusivamente en el país, Sarandy y Paiva advierten que podría haber fragmentación de la liquidez y una reducción en la eficiencia del mercado.
Disputa regulatoria sobre la liquidez global
Uno de los temas más delicados en las discusiones entre el sector y el Banco Central fue precisamente el tratamiento del llamado libro de liquidez global. Parte de la industria temía que el mecanismo fuera clasificado como una operación de cambio, lo que podría requerir reglas adicionales o incluso la localización de la liquidez dentro del territorio brasileño.
Este escenario podría tener un impacto directo en la forma en que operan las plataformas de trading. Tras los debates con el sector, el regulador finalmente permitió el mantenimiento de esta estructura global, una decisión considerada como una victoria para el mercado.
La evaluación del grupo es que reglas bien calibradas pueden consolidar al país como uno de los principales hubs globales del sector, mientras que una regulación excesivamente restrictiva podría comprometer el buen momento que actualmente vive el mercado brasileño de criptoactivos.
