Las empresas públicas de todo el mundo han estado apostando fuertemente por Bitcoin (BTC) este año. Ya sea a través de la emisión de acciones o deuda, las empresas han acelerado su impulso para adquirir BTC y agregarlo a sus balances. Mientras Bitcoin continúa apreciándose en valor, las empresas también se han beneficiado a través del aumento de sus acciones y ganancias en papel.
Pero la pregunta que se avecina es: ¿Qué sucederá si regresa un bear market? ¿Se mantendrá la confianza institucional o vacilará ante la volatilidad? BeInCrypto habló con expertos de la industria para examinar las posibilidades en un posible mercado bajista y si estas empresas contribuirán a más estabilidad o caída.
¿Es el interés institucional una espada de doble filo?
En los últimos meses, BeInCrypto ha informado extensamente sobre las adquisiciones corporativas de Bitcoin. La tendencia iniciada por Michael Saylor, cofundador de (Micro) Strategy, ha inspirado a muchos otros a seguir su ejemplo.
Dean Chen, un analista de Bitunix, destacó que la creciente entrada de capital institucional ha solidificado la posición de Bitcoin como ‘oro digital’:
“En los primeros siete meses de 2025, las entradas netas en ETF institucionales de Bitcoin superaron los 5 mil millones de dólares, y el iShares Bitcoin Trust de BlackRock alcanzó más de 85 mil millones de dólares en AUM, contribuyendo al aumento del 26% de BTC en lo que va del año,” dijo Chen a BeInCrypto.
Además, John Glover, Director de Información (CIO) de Ledn, atribuyó la reputación de estabilidad de Bitcoin en los últimos años a la creciente participación de las instituciones. Glover dijo que con la disminución de la volatilidad de Bitcoin con el tiempo, se está comportando cada vez más como un activo tradicional.
No obstante, como con todos los activos tradicionales, el mercado experimenta ciclos, con mercados alcistas típicamente seguidos por mercados bajistas. Él anticipa que cualquier futuro bear market para Bitcoin probablemente será menos severo en comparación con ciclos pasados. Aun así, las correcciones son inevitables.
Notablemente, el ejecutivo agregó que mientras las instituciones traen capital, también traen restricciones:
“Los gestores de fondos, las empresas públicas, las juntas de pensiones: estos actores no se mueven por ideología. Responden a los accionistas. Observan el rendimiento trimestral. Y cuando la presión aumenta, venden,” dijo Glover.
Chen señaló que los inversores institucionales tienden a salir más rápido que los inversores minoristas. Por lo tanto, si el mercado se mueve en la dirección opuesta, es probable que los fondos de trading de alta frecuencia y las estrategias cuantitativas vendan sus posiciones.
Sin embargo, Marcin Kazmierczak, el COO y cofundador de Redstone, ofreció un punto de vista alternativo. Señaló que, si bien los inversores institucionales podrían enfrentar dificultades durante los mercados bajistas, su participación ha traído prácticas avanzadas de gestión de riesgos al espacio de las criptomonedas:
“Las empresas con tesorerías en Bitcoin típicamente tienen horizontes de inversión más largos que los traders minoristas, lo que podría proporcionar estabilidad incluso durante las caídas. La clave es que la adopción institucional ha diversificado la base de holders, potencialmente reduciendo la volatilidad en comparación con ciclos anteriores,” mencionó a BeInCrypto.
El éxito de los modelos de financiación corporativa de Bitcoin
Los inversores institucionales utilizan una mezcla de métodos de financiamiento para comprar Bitcoin, siendo la deuda el más común. En una publicación en X, Redbox Global reveló que las empresas centradas en Bitcoin enfrentan un significativo muro de vencimiento de deuda de 12,8 mil millones de dólares para 2028:
“Marathon Digital y Strategy (liderada por Michael Saylor) se enfrentan a un enorme muro de vencimiento de deuda de 12.8 mil millones de dólares para 2028, amenazando su supervivencia. Aunque estas empresas poseen colectivamente más de 725,000 BTC, muchas dependen en gran medida de la deuda y la venta de acciones para financiar compras, a pesar de perder millones cada trimestre. La deuda convertible ayuda por ahora, pero la caída de los precios de las acciones podría forzar ventas de emergencia de Bitcoin o refinanciamiento dilutivo,” decía la publicación.
Estas preocupaciones no son nuevas. Anteriormente, Sygnum Bank y otros analistas del mercado también han levantado alarmas sobre la sostenibilidad de las estrategias. Chen destacó que Strategy recaudó 42,87 mil millones de dólares desde 2020 a través de notas convertibles sin cupón y emisiones de acciones para comprar más de 600,000 BTC a un costo promedio de 71,268 dólares.
Esta estrategia impulsa la acumulación de Bitcoin en mercados alcistas. Sin embargo, tensiona las finanzas en mercados bajistas con pagos de intereses y caída de precios de acciones. Además, la deuda de Strategy representa aproximadamente el 24,3% de su estructura de capital.
Agregó que sus bonos convertibles pueden desencadenar una conversión o redención obligatoria si Bitcoin cae por debajo de un cierto umbral. Otras empresas como Marathon Digital emiten acciones antes que bonos, reduciendo el apalancamiento. A pesar de esto, tienen mayores costos de capital y resistencia limitada:
“Los estudios muestran que cuando los fondos de cobertura o las empresas tienen una relación deuda-capital superior al 30%, y los precios de los activos caen un 20%, la probabilidad de incumplimiento aumenta en más del 40%. Por lo tanto, las empresas que dependen en gran medida del financiamiento con deuda están más expuestas a riesgos de crédito y liquidación forzada durante los mercados bajistas,” dijo Chen.
Aun así, Glover enfatizó que las empresas con estructuras de capital sólidas, como vencimientos escalonados y deuda de bajo interés, se desempeñarán mejor. Afirmó que el modelo de Strategy puede manejar pérdidas significativas. Sin embargo, las nuevas empresas enfrentan un mayor riesgo de ventas forzadas en una recesión:
“La pérdida por deterioro de 97 millones de dólares de Tesla muestra lo que puede suceder cuando Bitcoin simplemente permanece inactivo. Si estás sobreapalancado y mal preparado, un mercado bajista convierte un activo de tesorería en un pasivo,” agregó.
Anthony Georgiades, fundador y socio general de Innovating Capital, también calificó las estrategias como una ‘jugada de alto riesgo”:
“Si BTC cae significativamente, las empresas altamente apalancadas pueden tener dificultades para refinanciar o cumplir con las obligaciones de deuda. La fuerte dependencia de una empresa en la deuda podría hacerlas vulnerables en una recesión prolongada,” comentó a BeInCrypto.
Mientras tanto, Kazmierczak señaló que las empresas que utilizan estrategias de deuda convertible han demostrado formas innovadoras de equilibrar el crecimiento con la gestión de riesgos. Según él, su efectividad depende en última instancia de la fortaleza de su negocio principal y su capacidad para pagar la deuda a través de flujos de efectivo operativos, en lugar de depender únicamente de la apreciación de Bitcoin.
Él cree que las estrategias de tesorería inteligentes implican dimensionar adecuadamente las posiciones en relación con los balances generales. Kazmierczak detalló que muchas empresas públicas que poseen Bitcoin han demostrado una gestión sólida al tratar las asignaciones de BTC como parte de sus reservas generales.
“La venta masiva parece poco probable ya que cristalizaría pérdidas e iría en contra de sus estrategias a largo plazo declaradas. Empresas como MicroStrategy han resistido recesiones anteriores sin vender, lo que sugiere convicción en su enfoque. La transparencia de las empresas públicas también significa que los mercados pueden anticipar y valorar cualquier presión potencial con mucha anticipación,” afirmó.
¿Qué pasará con Bitcoin si las instituciones venden?
Mientras los expertos mostraron un optimismo cauteloso respecto a las estrategias de financiamiento, la centralización es más preocupante. Según los últimos datos de Bitcoin Treasuries, las tres principales empresas de tesorería de Bitcoin que cotizan en bolsa poseen colectivamente alrededor de 695,000 BTC, representando el 3,31% del suministro total de BTC.
Entonces, ¿qué sucede cuando una o más deciden vender?
“Cuando una empresa posee casi el 3% del suministro total de BTC, como lo hace ahora Strategy, esa concentración se convierte en un riesgo de mercado. Si se ven obligados a vender, tal vez debido a presión de financiamiento, redenciones o colapso de acciones, podría desencadenar una cascada. Otros seguirían, la liquidez se agotaría y los precios caerían más rápido de lo que los fundamentos justifican,” explicó Glover a BeInCrypto.
Él elaboró que existen opciones de cobertura disponibles en el espacio, y la liquidez de mercados como futuros y opciones continúa creciendo. Por lo tanto, Glover espera que las empresas de tesorería de BTC sean estratégicas en la gestión de su riesgo para resistir un mercado bajista.
No obstante, Bitcoin no es el único activo que se verá afectado. La caída de la criptomoneda más grande también podría llevar a una caída más amplia del mercado. El CIO de Ledn enfatizó que ‘Bitcoin sigue siendo el ancla para todo el mercado.’
Señaló que si los grandes holders comienzan a descargar, envía un mensaje de que incluso el extremo ‘seguro’ de las criptomonedas no es seguro:
“Los datos históricos muestran que cuando el capital liderado por BTC sale del mercado, las altcoins y memecoins tienden a experimentar 2–3x la caída. Si las empresas de tesorería participan en ventas a gran escala de BTC, una rápida ruptura de niveles clave de soporte podría desencadenar pánico entre los inversores minoristas, acelerando las salidas de capital y potencialmente extendiendo la tendencia bajista del mercado cripto por varios meses o más,” agregó Chen.
Factores que podrían influir en las empresas con Bitcoin
Bitcoin y el sector cripto no son inmunes a las presiones macroeconómicas. Ya sea los aranceles del presidente Trump o el conflicto Israel-Irán, el mercado ha reaccionado rápidamente cayendo en picada. Los expertos también señalaron los factores que influirán en la capacidad de las empresas de tesorería de BTC para mantener Bitcoin durante un bear market:
“Cuando las tasas de interés suben y la liquidez se vuelve escasa, las empresas que dependen de la deuda para mantener Bitcoin a menudo se ven bajo presión. Si no pueden refinanciar a un costo razonable, las cosas pueden desmoronarse rápidamente. La inflación agrega otra capa de incertidumbre. Algunos lo ven como una razón para comprar y mantener Bitcoin, mientras que otros lo ven como una señal para retroceder. Todo depende de cómo cambie el ánimo del mercado. Las empresas que sobrevivan no serán solo las que tengan más BTC. Serán las que hayan incorporado una sólida gestión de riesgos en sus operaciones,” compartió Glover con BeInCrypto.
Además, Chen de Bitunix también reveló que los factores regulatorios podrían desempeñar un papel importante. Según él, la Clarity Act podría reducir los costos de cumplimiento para las instituciones, apoyando así las tenencias de Bitcoin a largo plazo por parte de las empresas de tesorería.
Además de esto, la presión de los accionistas es otro factor clave a considerar. Chen explicó que si Bitcoin se desploma, acciones coordinadas de los accionistas, como convocar una reunión especial, podrían obligar a la junta a adoptar una estrategia más conservadora y liquidar activos para reducir el riesgo:
“Si el valor de las acciones de una empresa cae más del 50% debido a un desplome del precio de BTC, los inversores pueden usar el voto por poder o la presión pública para exigir la liquidación de activos para proteger el capital. Por ejemplo, el principal vendedor en corto de MicroStrategy, Gus Gala, una vez instó públicamente a la empresa a vender BTC, citando ‘el dolor de los accionistas por el dividendo preferente anual del 8%’. Además, si el precio de las acciones de una empresa cae por debajo de su precio de ejercicio de bonos convertibles, los acreedores pueden legalmente presionar por un rescate anticipado, intensificando la presión para vender BTC,” transmitió.
A pesar de esto, Glover enfatiza que un posible mercado bajista no borraría a Bitcoin. Sin embargo, servirá como una prueba crucial para la convicción institucional en el activo.
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